《聰明理財》2014下半年投資 成熟市場是焦點

MoneyDJ新聞 2014-07-02 18:10:01 記者 徐伯豫 報導

2014上半年結束，全球經濟都在復甦中報出好消息，像是美國那斯達克指數重登2000年以來高點、道瓊工業指數不斷創下歷史新高，國際資金更是連續50週流入歐洲，使歐洲看似擺脫2010年以來主權債務危機的低迷景氣，而日本今年上半年緩解消費稅疑慮後，日經225指數已重新站上15000點。

近期面對不斷走揚的股市，市場已出現居高思危的氣氛，投資人並開始思考該如何調整資產配置，針對此一現象，花旗投顧負責人王進彰認為，2014下半年，以美國為首的成熟市場仍是注目焦點，投資人可在評估個人風險承受度後，布局以美元計價的非投資等級債券，降低市場修正風險，並追求長期投資可獲致的孳息收益。

【「價值」投資題材將重新獲市場青睞】

上半年全球投資市場股債同漲，第2季亦打破「五窮六絕」的傳統低迷行情，多頭行情佔上風，展望第3季，天達投顧指出，股市多頭階段投資題材將持續輪動，而從景氣、企業獲利兩大投資動能來看，美國經濟已逐漸擺脫第一季寒冬的影響，歐洲經濟也進入穩定回升的階段，預期成熟市場將持續帶領全球景氣走升，惟鑒於全球股市本益比已來到近三年的高點，同時企業獲利成長動能暫時放緩、市場需反覆確認成長機會下，「價值」投資題材將重新獲得青睞。

不過整體而言，全球景氣在成熟市場經濟復甦帶動之下，預料投資前景仍樂觀。

【美股可優先著墨 但目前要注意下檔風險】

去年開始美國經濟好轉，因此股市指數也屢創新高，並讓美國投資人對美股信心滿滿，花旗投顧負責人王進彰表示，從VIX指數來看，美國投資人展現出非常樂觀的想法，但他也提醒仍要注意下檔的風險，尤其根據調查，投資人雖然對於美股表示樂觀，可是實際上賺到錢的人，不到1/3。

而根據統計，美國道瓊工業指數自1930年至2012年間，共創下872次歷史新高，其中1983年至1999年間共創下492次新高，平均每年創新高次數為28.9次。而在2013年，道瓊工業指數單年便創下54次新高，不僅遠高於歷史平均，更較2000~2012年的年平均值約6次(13年共創下74次新高)高出甚多。

然而，統計數字也顯示，股市面臨超過5%的修正頻率為每年3次、超過10%的修正頻率為每年1次、超過15%的修正頻率為每2年1次，而超過20%的修正頻率則為每3.5年1次。目前，美股漲勢凌厲，已有超過550天沒有發生15%以上的修正，因此提醒投資人要提高警覺。

至於接下來的市場走向為何？王進彰觀察，聯準會持續維持低利政策，顯示美國的景氣復甦尚未邁開大步，但從美國鐵路運輸量創新高和就業率回到2007年爆發金融海嘯前的水準來看，美國仍是投資人可優先著墨的市場。

【擔心股市修正 可透過非投資等級債券降低風險】

對擔心股市修正的投資人來說，王進彰建議，美國非投資等級的高風險債券(高收益債)或可降低市場修正時本金被侵蝕的風險。以美國高收益債指數為例，從1995年1月到2013年5月，美國高收益債總報酬率為339.55%，但價格指數卻呈現-8.09%走勢，而孳息貢獻達347.64%，顯見相對於股票以「資本利得」為主要獲利來源，債券及固定收益商品則來自於「利息收益」。

王進彰說，其實投資高收益債券不應該著重在價格的操作，以過去的高收益債總報酬來看就能印證。不過目前投資人對於美國升息仍有疑慮，擔心高收益債的獲利可能會被抵銷，但是他認為，目前利息將會採緩步方式調升〈通膨壓力不大〉，且公債市場需求超過供給，有助公債價格上漲，此料將可為債券獲利創造更多空間。

不過，高收益債券經過海嘯後的飆漲，未來利息部分應該很難有先前的表現，因此德盛安聯投信產品首席陳柏基看好多元債券將優於單一債券的表現，並認為債市同樣要「選股不選市」。

【貨幣市場看好美元/人民幣 但澳幣上漲空間有限】

在貨幣市場部分，花旗認為，美元及人民幣仍相對穩健，歐元則需留意風險，而澳幣部分，王進彰認為上漲空間有限。

他進一步表示，澳幣兌美元平均是0.8：1，而統計40年來，只有10%的時間是接近1美元，其中有超過一半的時間在近年發生，而此現象也造成台灣投資人對澳幣的喜好，並認為澳幣接近1美元的價格是合理的。但事實上，澳幣目前正處於高檔，因此不適合投資。

而先前已經買入的民眾，其實能夠承受的下跌幅度也有限；以目前澳幣定存與台幣定存的利率差距只有1個百分點左右來看，民眾能夠承受的下跌幅度也僅有1個百分點，也就是說，如果澳幣兌美元下跌超過1個百分點，民眾持有澳幣就不划算了。

而他看好美元與人民幣，是因為美國經濟好轉、量化寬鬆緩步退場和烏克蘭、伊拉克危機等國際問題所產生的避險需求，料將推升美元走勢，因此短期內若逢回檔，投資人可依自身需求適時加碼增持；人民幣在歷經半年的盤整修正後，下半年亦可望走強

王進彰指出，對亞洲投資人而言，同時持有台幣、美元、人民幣三種貨幣，除了可以享有穩定配息，還可以平衡匯率波動、創造穩定的投資組合。

【中國負債比在可控範圍 不會發生系統性金融危機】

至於中國市場部分，雖反映散裝原物料市場走勢的波羅的海指數持續低迷，顯示全球最大原物料消耗國─中國的景氣不見好轉，且經濟成長趨緩、景氣不佳讓企業的償債能力備受質疑，更使目前市場出現中國恐發生LEHMAN BROS版金融危機的聲音。

但相較於日本負債比(私人和公共負債佔國家總產出比例)655%、英國負債比524%，以及歐元區負債比460%，中國420%的負債比仍在可控制範圍，且有2007年美國因放任LEHMAN BROS倒閉而付出高昂代價的前例〈發生金融海嘯〉，料中國不會放任突發的系統性金融危機發生。

儘管中國市場可能不會出現令人眼睛一亮的表現，但低利、低通膨的環境也為以人民幣計價的固定收益產品帶來機會，且此等固定收益產品價格相對便宜，因此握有人民幣資金的投資人，或可逢低布局。德盛安聯四季成長組合基金經理人許豑勻指出，中國正逐步化解信貸過熱壓力，陸股也來到評價吸引的區間下緣，因此不排除在政策支持下出現反彈。

中國基金近期績效

資料來源：FundDJ，資料日期2014/07/02
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