MoneyDJ新聞 2026-05-18 14:31:25 王柔雅 發佈
數位醫療平台早期利用「線上問診與宅配送藥」的便利性，在減重與慢性病市場中崛起。然而，近來隨著諾和諾德、禮來等大藥廠陸續自建直接面對消費者的通路（DTC），力求迅速將藥品直送至患者手中，亦擴大推廣平價口服藥物，使醫藥市場的競爭日益白熱化。面對原廠藥的通路擴張與破盤低價，數位醫療平台若只靠線上開立複合藥的價格紅利，長期將面臨嚴峻考驗。
面對大藥廠的低價直銷競爭，數位醫療平台正從單純的線上開藥，轉型為長期追蹤的健康管家。他們不再只是一次性地解決症狀，而是利用數位工具，確保患者的長期健康指標確實達標，例如血糖是否趨於穩定、體重逐步減輕等，讓平台與患者深度綁定，創造出單純賣藥的藥廠難以取代的競爭力。
這場變革聚焦於慢性病、體重控制與身心健康三大領域。尤其是長期為醫療焦點的肥胖議題，不僅影響逾40%美國成年人、每年耗費1730億美元，並被WHO重新定義，為需要長期治療的慢性復發性疾病。
但，這仍僅是整體醫療需求的冰山一角。
根據美國疾病管制與預防中心（CDC）數據顯示，高達40%的美國成年人，同時罹患兩種以上的慢性病，而據美國醫療保險與醫療補助服務中心（CMS）調查，隨著高齡化推升，65歲以上族群的人均醫療支出，為青壯年支出的近3倍，推升慢性病長期管理的龐大商機。
此外，「身心共治」更是現代人的共同需求。Teladoc Health（TDOC.US）的臨床數據證實，當心理健康服務被納入慢性病管理後，患者不僅情緒獲得支持，生理指標也出現顯著改善：糖化血色素（A1c）進一步降低0.5%、收縮壓多降9.6mmHg，體重更額外減去1.8%。
多重共病、價值導向等整合照護需求，也直接轉化為數位醫療平台的成長動能。
Amazon：強悍現金流為後盾，重塑醫療物流
在此趨勢下，積極進軍數位醫療的電商龍頭Amazon，將原先提供單次付費看診的Amazon Clinic，併入虛實整合醫療品牌One Medical，順勢推出GLP-1體重管理計畫。公司曾指出，肥胖治療不應被視為單次性的獨立交易，而是需要持續醫療監督的慢性狀態。透過初級照護與Amazon Pharmacy深度綁定，Amazon祭出明確的價格底線：保險給付最低每月25美元，自費口服與注射GLP-1藥物分別為149美元與299美元起跳。
針對既有處方患者，Amazon更提供續約問診，文字形式收費29美元、線上視訊收費49美元。結合目前已覆蓋全美近3000個城鎮、並預計於2026年底達4500個的當日配送網絡，Amazon將繁瑣的醫療行為轉化為流暢的電商體驗，藉此降低患者中斷治療機率，試圖將其納入長期的經常性收入。根據Amazon最新公布的2026年第一季財報，單季營業利益達239億美元，年增幅高達30% 。雖然這股金流主要來自電商與雲端服務，但這也是Amazon得以無懼初期虧損的立基點，並能大舉建構醫療物流基礎設施，以極低的定價，搶占長期照護市占率，對於業務結構單一的純數位醫療平台，形成難以跨越的門檻。
Teladoc Health：以全人照護，創造數據金庫與醫療價值
面對亞馬遜的低價物流戰，Teladoc Health選擇深化「全人照護（Whole-person care）」與臨床數據應用，透過同時深度管理多種慢性病，讓患者的參與度與健康數據大幅提升。同時，Teladoc也提出「全額財務風險承擔」模式，只要患者健康沒改善、醫療支出沒下降，Teladoc願意承擔損失。這個模式成功提高Teladoc的客戶黏著度，創造高達兩倍的投資回報率。
為迎合客戶的偏好轉向，Teladoc主動調整其核心獲利模式，但也因此步入轉型陣痛期。公司高層在今年第一季法說會說明，客戶偏好正從訂閱制轉向「單次付費」；過去高達70%的會員屬於訂閱制，但預計到今年底，將會完全反轉為70%的會員採取單次付費的看診模式。
受此訂閱轉換的短期逆風，以及旗下消費者端品牌BetterHelp面臨現金支付壓力影響，公司單季總營收年減2%至6.138億美元，第一季自由現金流呈2,630萬美元的淨流出。
然而，其核心的「整合照護」業務展現強大韌性。在多重慢性病整合方案的強勁需求推動下，全美整合照護會員總數突破1.01億人，帶動該部門營收逆勢成長2%，達3.95億美元。更亮眼的是，該部門的調整後EBITDA，大幅成長12%，營業利益率攀升至14.2%。
公司管理層樂觀預估，今年下半年隨著訂閱轉單次的陣痛期趨緩，並逐步轉為成長助力，搭配成本結構的優化，預計今年將創造1.3億至1.7億美元的穩健自由現金流。證明即使面臨市場轉變，結合臨床成效的整合照護模式，仍能為企業挹注活水。
Hims & Hers：高毛利訂閱模式，面臨品牌轉型陣痛
相較於Teladoc走保險與企業支付的全人照護路線，Hims & Hers（HIMS.US）則鎖定純自費（Cash-pay）的直接面對消費者（DTC）市場，致力將單一症狀痛點，延伸為多專科長期關係。最新數據顯示，其平台有近150萬名客戶使用個人化治療方案，年增率達89%，其中「同時使用多重疾病治療方案」的用戶超過50萬人，年增幅近170%。
然而，公司的高成長正遭遇強烈逆風。美國食品藥物管理局（FDA）近期宣布採取行動，嚴格限制未經批准的複合型GLP-1藥物，並直接點名Hims & Hers等平台，使其面臨嚴格監管與扣押與禁令等潛在法律風險。更致命的是，原廠諾和諾德積極擴大官方Wegovy的平價自費通路（每月149美元起），並選擇與Costco（COST.US）以及同為遠距醫療平台的LifeMD（LFMD.US）等合規通路合作。當原廠正品降至與複合藥無異的「破盤價」，等於徹底擠壓Hims & Hers在自費市場的生存空間。
面對核心業務遭遇監管重擊、SEC 調查與原廠流血定價戰的多重困境，華爾街對其評價轉趨保守，美國銀行與花旗集團持續保持看空評等，並指出今年Hims & Hers營收與EBITDA利潤率將面臨極大下行壓力。為維持成長動能，Hims & Hers正積極將資源投入國際市場擴張，並跨足荷爾萌健康與銀髮市場等高接觸率的新領域，以尋求下一波增長曲線。
在AI科技進步、多重病症並存的時代，曾被視為應急工具的視訊問診，正轉型為高頻率、長期互動的慢性病管家。數位醫療巨頭們不再只想解決患者的突發不適，而是要透過精進的數位工具與患者深度綁定；無論前端收費是單次計價還是長期訂閱，最終的核心，皆是透過數據證明，是否為患者帶來實質的健康改善。唯有創造真正的醫療價值，才能在這場龍頭藥廠的逆襲戰役中，殺出血路。
