MoneyDJ新聞 2021-05-26 11:52:21 記者 郭妍希 報導
量化寬鬆貨幣政策(QE)大舉注資，令全美金融機構手上現金滿溢，聯準會(Fed)的附賣回協議(reverse repo，即Fed向金融機構賣出公債以收回現金)需求爆發，使得短期利率一路下降至零。這引發美國短期利率可能轉負的疑慮，分析人士認為，這意味著Fed或得設法削減QE規模。
路透社、Zero Hedge報導，紐約聯邦儲備銀行的資料顯示，Fed附賣回協議使用量25日飆升至4,330億美元、高於24日的3,949億美元，使用量在一週之內激增1,900億美元。分析人士直指，這是史上第三大使用量，歷史最高峰落在2015年12月31日、當天的附賣回協議使用量達到4,746億美元。值得注意的是，附賣回協議在3月中旬根本沒有需求。(附賣回協議使用量見此圖)
Curvature Securities固定收益與附買回部門執行副總Scott Skyrm表示，時序還未來到月底或季底，附賣回交易需求卻大爆發，意味著市場已遭扭曲。這暗示QE已經足夠，Fed必須設法削減。
這壓抑了短期利率，今(2021)年部分隔夜附買回利率會週期性地跌破零。週一(5月24日)當天，隔夜附買回利率下探-0.01%，創3月底以來新低，但25日又反彈至0.02%。
Fed於2013年推出附賣回協議，吸收附買回市場的過剩游資，並為市場利率(尤其是Fed的政策利率)建立嚴格地板。符合資格的金融機構可透過隔夜協議借出現金給Fed，換取公債作為擔保。Fed今年3月的貨幣政策會議上，已將金融機構使用附賣回協議的上限由300億美元調高至800億美元。
TD Securities資深利率策略師Gennadiy Goldberg表示，截至目前為止，附賣回協議的確奏效，這為過剩現金提供緩衝，若沒有這項機制，那麼擔保隔夜融資利率(SOFR)等貨幣市場利率，都可能摜破零。
目前SOFR一直維持在1個基點，有效聯邦基金利率則在6個基點附近，7月之後到期的國庫券殖利率則降至0%或略高。部分市場人士預測，Fed可能會調高附賣回利率及超額存款準備金利率(IOER)，這兩項利率會影響隔夜聯邦基金利率。
WolfStreet.com創辦人Wolf Richter 5月20日也在部落格指出，附賣回協議使用量激增，暗示銀行系統已難以應付Fed透過QE對市場挹注的流動性。這也是為何華爾街有部分人士吵著要Fed削減QE的原因。
Richter直指，這代表，Fed一方面月買1,200億美元的公債和不動產抵押貸款證券(MBS)，一方面卻又透過隔夜附賣回協議於20日當天收回3,510億美元的資金，等於抵銷將近3個月的QE。這就是Fed推動如此極端的資產收購計畫後，勢必會面臨的瘋狂處境。
Fed二號人物：討論削減QE的時機已近
聯準會(Fed)副主席克拉里達(Richard Clarida)25日接受Yahoo Finance專訪時透露，央行官員也許會在接下來的貨幣政策會議上，開始討論削減QE事宜。他說，「未來幾場會議裡，官員開始討論削減QE的時機將會到來。一切都要看經濟數據的變化而定。」
5月稍早才剛公布，美國4月消費者物價指數(CPI)的年增率多達4.2%。克拉里達25日重申，這很可能是受到暫時性因素影響，但若物價壓力持續下去，Fed勢必會採取行動。
聯邦公開市場委員會(FOMC)下次將在6月15-16日召開貨幣政策會議。去(2020)年6月起，Fed每個月都會收購800億美元的公債和400億美元的不動產抵押證券(MBS)，為備受疫情打擊的經濟提供支撐。
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