MoneyDJ新聞 2021-06-01 09:53:39 記者 新聞中心 報導
新浪財經引用天風宏觀團隊微信公眾號「雪濤宏觀筆記」文章表示，中美經濟復甦節奏差異決定了今(2021)年人民幣不會單邊走強，貨幣政策差異也決定了不會單邊弱；預計今年人民幣匯率可能呈現是「倒N型/先下-後上-再下」，或「W型」走勢，整體呈雙邊波動。目前美債市場尚未對縮減QE定價，屆時人民幣可能再次走弱；之後如果新興市場能走出新冠肺炎陰影，人民幣可能兌美元再次走強，對一籃子貨幣穩定或偏弱。
文中指出，在傳統的美元指數分析框架中，美歐經濟差異和貨幣政策差異是美元定價核心因素，這兩者共同作用在實際利率上，實證檢驗發現，美德實際利差能解釋美元指數70%以上的波動；但去年下半年美德實際利差和美元指數出現過一段短暫背離，原因是秋季的美國疫情大爆發。
因此，除了經濟和貨幣政策外，新冠疫情的走勢也成為美元指數邊際定價的新驅動因素。今年第一季美國在疫苗接種、經濟復甦等方面領先歐元區，綜合體現為美德實際利率差走闊，美元指數最高反彈至93.3左右；隨著歐洲在疫情防控和經濟上後發追趕，目前美德實際利差已逐漸收斂，第二季美元指數開始回調至90左右。
而4月美國通膨快速上升，但市場預期在就業缺口接近彌合前，美國聯準會(FED)仍會忍受短期通膨；目前美元美債還沒有開始對FED貨幣政策收緊進行定價；如果5-6月的非農就業數據顯示勞動力供給加快恢復，緊貨幣的預期將會強化，屆時美元可能跟隨美債利率反彈。
天風宏觀團隊預測，今年美元走勢可能是「N型」或「M型」，「先上-後下-再上」或「先上-後下-再上-再下」。「先上」是因為美國經濟復甦和疫情控制快於歐日；「後下」是因為歐洲經濟復甦加快且美國貨幣在通膨上升期維持超常寬鬆；「再上」是因為美國就業缺口接近彌合，市場預期FED縮減QE，此時復甦落後的歐日央行仍然維持QE規模。
該團隊評估，能否「再下」取決於新興市場能否在年內走出疫情影響、開始加速復甦，帶來美元流動性的外溢。一般而言，非美經濟體的復甦彈性大於美國，時間也晚於美國。據天風宏觀團隊建構的美元模型預測了今年以來美元先強後弱的走勢，目前模型預測6月將是美元指數的短期低點，7月美元指數小幅反彈。
而與今年美元走勢預測相對應，預計今年人民幣兌美元匯率的走勢可能是「倒N型」或「W型」。去年中國經濟領先復甦，人民幣升值；年初美國經濟快速復甦，美元和美債利率反彈，人民幣回檔；第二季美國經濟復甦趨緩，美元流動性外溢，美債利率和美元回檔，人民幣再升值；後續FED開始溝通縮減QE，人民幣可能再次走弱，而如果非美經濟體能在年底前走出疫情影響，則人民幣可能在年底兌美元再次走強，並對一籃子貨幣穩定或偏弱表現。
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