MoneyDJ新聞 2016-12-22 17:35:48 記者 王怡茹 報導
受到美國反自由貿易聲勢高漲，以及巴西新任總統特梅爾（Michel Temer）涉及貪腐醜聞等事件衝擊，原本保持強勢的巴西股市近期出現明顯回檔，光是本(12)月以來聖保羅指數就下跌近7%，惟今(2016)年以來仍有超過3成(32.98%)的亮眼漲幅，在全球股市中名列前茅。
展望後市，野村巴西基金經理人白芳苹(Vivian Pai)認為，巴西經濟基本面及政治環境皆穩定改善中，且在基礎建設需求逐步升溫下，身為原物料出口大國的巴西將可望受惠；且從價值面來看，目前巴西股市本益比約12~14倍，仍較成熟股市便宜，具一定吸引力，因此，其樂觀看待巴西股市前景。
以下為白芳苹專訪摘要：記者問1(以下簡稱問)：巴西總經數據未見大幅成長，股市卻逆勢上揚，原因為何？答：2016年巴西股市強漲的原因，主要和全球總體環境及政治面改善有關。首先是全球總體環境上：受到主要貿易夥伴中國經濟放緩，巴西經濟狀況已疲弱了4年之久，但觀察巴西各項總體經濟數據，2016年應該是經濟衰退的最後一年，2017年應該會恢復正成長；根據國際機構預測，2016年巴西GDP將衰退3.3~3.6%，2017年則將成長1.5~1.7%；另外在領先指標上，巴西製造業PMI恢復穩健走揚，雖還沒有到達50的分水嶺，但趨勢是向上的。
至於政治面，在巴西前任總統羅塞夫（Dilma Rousseff）執政期間，不論是國內景氣狀況、政黨惡鬥情形都相當嚴峻，然隨著彈劾案順利通過，新總統特梅爾的內閣偏向親商派，並延攬「魯拉時代」受到器重的中央銀行行長Henrique Meirelles擔任財政部長，而該財經團隊受到市場歡迎，並預期新總統的改革方向，將帶領巴西經濟往較正面的方向發展。
另外，巴西國會已通過政府支出上限法案〈Proposed Constitutional Amendment 55〉，在未來20年裡，政府財政支出的成長幅度，最高不得超過前一年的通貨膨脹率，冀實現財政收支平衡，並刺激市場信心，而此項法案也是特梅爾就任總統以來最重要的改革措施；再者，巴西是左派國家，非常重視人民福利，之前退休金制度讓國家財政拮据，未來政府也會逐步改善養老金制度，相信對於當地經濟會是一大利多。
除景氣復甦、政治面改善之外，巴西股票價值面也很有優勢，以MSCI指數來看，巴西未來12個月的本益比為12~14倍，比已開發國家的16倍、甚至是美股的17倍，都來得低，且巴西股息率維持在3%左右的水準，對於國際資金來說，相當具有吸引力。
問2：睽違4年，巴西央行於2016年10月、12月各降息1碼，而未來還有降息空間嗎？答： 巴西央行於2016年10月份啟動4年來首次降息，把基準利率調降1碼至14%，同時12月再將基準利率由14%調降至13.75%，調降幅度小於市場預期〈原本市場估計為2碼〉。根據預估，巴西尚有275個基點〈2.75%〉的降息空間，2017年底有機會降到11%，而整體來說，只要巴西CPI回到6.5%以下的合理水位，降息循環可望延續。由於降息有助於景氣的增長，因此，巴西央行應會採取漸進式降息。
問3：野村預期2017年巴西經濟可望緩步成長，而布局上應偏重那些產業/類股呢？答：先從大環境來看：為了提振經濟成長，全球主要經濟體將運用財政政策〈基礎建設〉來取代過去的貨幣政策，這有利於商品價格走揚，像是工業金屬價格已從谷底回升。由於巴西是原物料出口大國，預期相關類股可望從中受惠，例如拉美地區最大鋼鐵生產商之一的Gerdau S.A等，將為巴西股市提供有利支撐。
其次看到內需：隨著全球景氣升溫，加上巴西政府政策的提振，巴西經濟有望於2017年出現反轉，而在景氣復甦期間，內需增溫將帶動民營銀行的表現，因此，預期2017年銀行放款成長率可望恢復到正值〈2016年為-3至-6%〉；此外，巴西金融股未來12個月本益比估8~10倍，在價值面上頗具魅力。
國內核備之巴西基金績效表：資料來源: Lipper, Lipper global之巴西股票，新台幣計算；資料日期: 2016/12/21止。