《Fund投資》投資價值顯現 陸股首季不看淡

MoneyDJ新聞 2016-01-28 17:50:24 記者 徐伯豫 報導

中國2016年開年表現不利，成為全球主要股市中跌勢最深的市場。投信法人分析，這波陸股大幅修正，除了「匯改」與「股改」兩大政策同步上路，導致市場恐慌心理而引爆股災之外，新股募集潮和春節假期前的季節性流動性緊縮，也是造成指數近期修正的主因。不過，多家資產管理業者都認為，陸股大跌後，政策面又依然有利，其投資價值已經顯現、相當誘人，只要透過主動式的管理，審慎選股，今年還是可以期待有正向的報酬，何況，過去五年計畫實施的第一年，無論A股或H股，首季上漲機率百分百(見下表)。

摩根中國基金經理人沈松表示，伴隨傳統農曆春節將近，市場流動性趨緊，加上投資人抱股過年意願低，使得陸股近期走勢較為震盪。不過，A股走勢向來與政策拉抬呈現密切相關。他表示，自2014年11月底中國首度降息以來，受惠市場流動性改善，上證指數波段漲幅高達110%。

展望今年首季行情，沈松認為，現階段不僅中國官方極力擴大貨幣寬鬆、加大財政支出，且隨十三五規劃出台，包括開放二胎、城鎮化、人均翻倍、提升環保與改善醫療保健等目標明確。另外，過去五年計畫實施的第一年，無論A股或H股，首季上漲機率百分百，政策紅利行情鮮明。

過去三次中國五年計畫開局之年，陸股首季表現

資料來源：Bloomberg，摩根投信整理

沈松說明，開年這波A股大跌，主要受兩大因素影響，第一，證監會今年啟動熔斷機制，但因A股當中高達九成是散戶投資人，導致市場波動極高，且易觸發先前設定的5%與7%熔斷點，在羊群效應下反造成加速拋售與跌勢。第二，人行去年8/11引導人民幣貶值，引發市場套利作空並造成離岸與在岸人民幣匯差創歷史新高，也讓人行後續為穩定匯市而付出極高成本。

不過如今熔斷機制已取消，人民幣匯價在人行抑制市場投機氣氛下，匯差已見收窄，證監會也規範大股東在3個月內減持不得超過1%。沈松認為，上述作法有助於減緩陸股跌勢，研判陸股本波應已落底，後續又有兩會題材替行情加溫。

而針對市場對於中國經濟是否有硬著陸的疑慮，霸菱資產管理亞洲投資長薛永輝(Wilfred Sit)表示，雖然中國經濟無疑正在放緩，但這並不意味著經濟正陷入衰退。他反而認為，雖然市場氣氛疲軟，但中國及其他亞洲市場遭低估，倘若市場下跌，投資者應把握逢低買入的機會。薛永輝說，2016年將會為投資者帶來挑戰，但這亦為投資者帶來買入的良機，在市場繼續下跌的情況下更是如此。

瑞銀財富管理投資總監辦公室策略師Roger Xie則認為，在充裕的流動性推動下，A股投資者有望在今年上半年獲得較好的回報。他表示，市場大跌之後，加上政策依然有利，陸股投資價值已經顯現，但這依然是選股者的市場。由於股票供應增加，瑞銀認為A股下半年回報將低於平均水平。瑞銀財富管理CIO也看好離岸MSCI中國指數，原因為其估值較便宜。

在產業部分，瑞銀財富管理CIO認為投資於新經濟板塊將是成功之道，像是電影票房收入、醫藥支出、互聯網使用、境外旅遊等行業，將成為中國新增長引擎的一部分。此外，瑞銀財富管理CIO分析了A股在過去十年的表現，找出兩種能夠持續產生阿爾法(Alpha)的策略，一為投資於估值合理的成長型股票，第二個則是通過併購等公司行動以釋放股東價值的企業。

保德信中國品牌基金經理人楊國昌指出，在量能尚未有效放大前，A股中期反彈趨勢仍有待觀察，但可以確定的是，從個股基本面的數據估算，價值面指標來到歷史低點，後市跌幅有限。加上短期仍有兩會前的政策利多、深港通的開通以及人行的寬鬆政策，若全球股市能止穩，有機會在近期見到A股的底部。