《Fund眼看天下》人民幣看升，點心債前景俏

精實新聞 2013-06-14 19:49:07 記者 王怡茹 報導

受到美國QE提前退場疑慮的影響，美國10年期公債殖利率一度強彈至2.17%高點，造成債市大震盪，唯中國點心債今(2013)年至5月底仍保持逾4%報酬率，表現相對抗跌。投信業者表示，全球低利環境下，國際資金將持續尋求利差型商品，加上人民幣相對美元走升，未來還有匯兌收益可期，點心債前景可望看俏。

【5月債市回檔 點心債最抗震】

5月以來新興市場貨幣走勢多出現明顯回貶，也拖累新興市場債及高收益債等風險性債市今年來報酬由紅翻黑，但人民幣兌美元則持穩，今年來仍小幅升值，讓點心債逆勢抗跌。根據彭博資訊統計(截至6/13)，匯豐離岸人民幣債券指數今年來仍上漲1.99%。

富邦中國債券傘型基金經理人陳怡靜指出，人民幣計價債券雖屬於新興市場當地貨幣計價的債券，然而人民幣是其中唯一有國際化題材的貨幣別，波動率也僅不到2%，因此點心債5月份相較於其他類別債券，表現相對穩健，今年以來也表現優異。

表1：近期各類債券總報酬指數表現

資料來源：Bloomberg，統計至5/31，富邦投信整理。

華南永昌人民幣高收益債券基金經理人廖欣華表示，一般而言，人民幣債券存續期間較短，多在3年內，另根據歷史經驗統計，分析各項債券指數自2011/1/1起至今可發現，離岸人民幣高收益債與美國公債及美國高收益債券連動度低，較不必擔憂未來美公債殖利率上升的風險。

廖欣華說，中國匯改以來人民幣每年升值幅度約3%，今年以來迄今約已升值1.5%，搭配中國政府推動內需經濟的發展，人民幣升值符合其發展世界市場的利益，再加上中國政府這幾年來積極與許多國家簽訂人民幣互換協議，在這些因素下，預期未來人民幣升值趨勢將持續，有利於人民幣債券的匯率投資利益。

此外，由於中國目前經濟成長表現不如預期，而中國政府仍力持GDP達8%目標，現階段中國利率相對仍有下調空間下，預估為刺激經濟成長，未來中國人行調降利率的機會大，利率的下調將有利於債券價格表現，可望對人民幣債券帶來好處。

【香港點心債發行量速增】

復華新興人民幣債券基金經理人黃媛君認為，中國持續推動人民幣國際化，香港因金融體系健全，成為設立離岸人民幣市場中心的首選，近年隨著跨境貿易人民幣結算業務開放，離岸人民幣存款激增，以及人民幣中長線看升，也增加離岸人民幣債券市場的需求與吸引力。

香港離岸人民幣債券自2007年起開始發行，近年規模發展迅速。根據彭博資訊統計(截至2013/4月止)，發行債券總額已超過人民幣4,800億元，平均債息約3.2%左右，雖然較在岸人民幣債券規模達26兆元小得多，但因發行種類較多元、交易更透明。

黃媛君說，投資等級點心債波動相對低，且能提供穩定債息，建議可納入資產配置標的或者以投資等級點心債搭配新興美元債，一方面降低波動度，同時因為國家與產業配置更分散，可兼顧投資效率，同時參與人民幣國際化的優勢。

除人民幣看升利多外，施羅德中國高收益債券基金經理人李正和指出，中國經濟溫和的成長速度、全球維持低利率的環境、國際資金持續流入、發債機構愈形多樣化使債券市場更臻成熟，以及與國際主要債券連動性低等，也都是有利於人民幣債券發展的因素。

惠理康和中國點心高收益債券基金經理人劉佳雨則提醒，中國政府暫不會推出大規模刺激經濟方案，今年GDP增長可能只有官方設定的7.5%，下半年人民幣走勢料不如上半年強勁；此外，中國5月初開始針對「以貿易之名行套利之實」等外匯投機行為加強管制，人民幣升值恐將降溫，投資人應多留意這些不確定因素。

【留意匯兌風險】

境外人民幣債券發行人逐漸多元化，投資人又該如何進行配置呢？宏利中國點心高收益債券基金經理人陳培倫表示，由於人民幣的匯率走勢相對穩定，加上人民幣債券與美國10年期公債的相關性相對低，顯示人民幣債券是相對穩健的投資標的，尤其投資級的人民幣債券，適合風險屬性偏保守與穩健型的投資人購買。對於較積極的投資人而言，也可將人民幣債券基金納入資產配置中，適度參與人民幣升值契機。

陳培倫提醒，在挑選人民幣計價基金時須注意的是人民幣計價基金的投資標的，部分人民幣計價基金並非投資於人民幣計價的商品，必須留意相關的匯兌風險與信用風險，相較於人民幣債券可能會較大。建議投資人將投資組合50%配置於境外人民幣債券，當作較穩健資產（含投資級債券、貨幣市場基金等）組合的標的，且基金選擇上須以純度較高、投資於人民幣計價債券比例超過80%者為主。
 

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表2：點心債基金績效表現(依今年以來排序)