《Fund眼看天下》「烏」雲暫退 俄股宜逢低佈局

精實新聞 2014-06-06 17:51:21 記者 王怡茹 報導

隨著俄烏危機緩解、政治不確定性降低，激勵俄羅斯股市展開大反彈，俄股5月份上漲15%，居全球股市之冠，也帶動相關基金績效水漲船高。展望後市，投信業者認為，俄羅斯股市仍具有價值面低廉優勢，長線展望並不看淡，惟需留意短期內的政治風險與短線獲利了結賣壓，建議投資人勿輕易進場追高，宜逢低分批佈局。

【利空鈍化、資金回流俄股】

烏克蘭總統大選首輪底定，市場預期地緣政治風險減緩，國際資金因而再度回流俄羅斯股市，根據EPFR資金流向統計，截至5月28日過去一周，俄羅斯股票型基金出現1.04億美元之資金淨流入，為4月初以來最大量，也促使俄股5月漲幅居全球股市之冠。

宏利環球俄羅斯基金經理人史蒂芬‧赫茲(Stefan Herz)分析，俄羅斯股市近幾周多頭走勢，主要係反映先前影響股市的諸多利空因素已大部分反應，加上股價明顯超跌，見空頭回補，且市場上也有「價值面反彈」(valuation rebound)看法。

俄羅斯與烏克蘭的緊張情勢，仍是牽動俄股的關鍵因素。ING俄羅斯基金經理人葉菀婷表示，近期資金湧入可望對俄羅斯股市表現形成加分效果，惟須留意烏、俄關係是否再生變數，若是則恐將引發獲利了結賣壓，也就是說，投資人應密切注意東烏克蘭政府軍與親俄民兵衝突是否擴大，以及烏、俄天然氣價格談判進度等消息。

史蒂芬‧赫茲預期，烏克蘭、俄羅斯及北約等三方目前看來傾向以和平方式解決爭端，即便後續俄烏兩方的天然氣問題或邊境相關衝突仍不時會有消息傳出，但預料相關事件對於整體市場的影響已漸式微，加上油價走勢相對穩健，且中俄簽訂天然氣供應協定合同，長期而言也進一步平衡俄國出口過度偏重歐洲市場的傾斜狀況。

匯豐環球俄羅斯股票基金經理人道格拉斯‧海弗爾(Douglas Helfer)指出，如果西方國家對俄羅斯的貿易、銀行及策略性產業（如能源及國防）實施更廣泛的限制，可能造成全球經濟活動面臨更重大的影響，由於牽涉代價太大，俄羅斯及西方國家應會避免局勢惡化至該程度。

【價值面為重要下檔支撐】

除了地緣政治風險因素干擾外，由於今(2014)年俄羅斯經濟基本面表現亦相對疲弱，官方近期已再度調降今明(2014、2015)兩年的GDP預測，2014年實質GDP年增率自2.5%調降至0.5%，2015年則由3.1%調降至2.0%。

對此，史蒂芬‧赫茲認為，由於近期盧布疲軟有助該國能源出口商業績表現〈且烏克蘭局勢雖和緩，惟油價仍維持於每桶100美元之上的高檔區〉，再加上原先因食物價格上揚造成通貨膨脹的壓力也已有和緩跡象，使得市場開始出現俄羅斯央行可能於第3季降息挽救經濟的聲音，是以，雖俄國今年經濟表現並不強勢，但料股市即使回檔、幅度也不會深。

摩根俄羅斯基金經理人白祐夫(Oleg Biryulyov)指出，俄烏僵局已對俄羅斯經濟造成一定的衝擊，不但影響外資進駐意願，企業獲利也受到影響。所幸，俄羅斯財政體質仍然健全，短期外債及外資銀行負債佔GDP比重低於新興市場平均值，外匯存底亦高於多數新興國家，加上股市估值低於長期平均，即俄股為新興國家中相對便宜的股票市場。

保德信大俄羅斯基金經理人林如惠則認為，就短期而言，俄羅斯總體經濟仍有隱憂，俄羅斯服務與製造業採購經理人指數雙雙跌破50，經濟面臨衰退危機，預期今年度企業獲利恐呈現負成長；然而，中長期而言，大俄羅斯地區股市本益比目前位在相對低檔，若政治風險能逐步降低，股市仍可望有表現機會。

【需留意短線獲利了結賣壓】

從技術面來看，宏利投信分析，俄羅斯RTS美元指數從烏克蘭問題爆發〈3月初〉時的低點1115至近日收盤1324點為止，上揚幅度達18%，指數已順利攻克月線、季線與半年線，短線則將面臨年線考驗(1335點附近)，因此需留意短線獲利了結賣壓；不過由於目前俄股本益比僅5倍，若指數壓回且守住半年線(1280點附近)，則多頭走勢不變。

在布局策略上，林如惠指出，受地緣政治影響，俄羅斯股市價值面評價指標已低於長期平均，是新興市場中相對便宜的國家，故就中長線角度來看，其實目前應視為買點。因此，對於手上握有俄股部位的投資人，現階段並不建議在低點出脫。

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俄羅斯股票型基金今年來績效表現：

資料來源:Lipper Global(2014/6/5)，以新台幣計價，單位:%。