MoneyDJ新聞 2026-09-10 13:54:33 林綺薇 發佈
低排放氫的投資熱潮正經歷現實考驗。Air Products（APD.US）今年砍掉美國Louisiana大型低碳氫專案，並為退出相關計畫認列約29億美元稅前費用；氫能設備商Plug Power（PLUG.US）則必須等客戶取得政策資金、確認氫氣需求並跨過最終投資決策（FID），設備訂單才真正落袋。
這些案例反映，鋼鐵、化工等高排放產業雖持續尋找減碳方案，但低排放氫成本偏高，加上政策、基礎設施與終端需求仍不穩定，資金也更仔細篩選專案。
國際能源總署《Global Hydrogen Review 2026》報告指出，全球2030年前低排放氫潛在年產能約2700萬噸，但已進入營運、建設或完成最終投資決策（FID）的產能，卻只有430萬噸。從規畫走到實際投資，已成為氫能產業最大的篩選關卡。
專案能否進入投資與建設階段，取決於是否有足夠的需求、資金與投資回報支撐；能不能為企業帶來訂單與收入，則與各自的商業模式有關。
客戶跨過FID Plug才等得到設備訂單
氫能設備商Plug Power的設備訂單相對仰賴客戶投資進度。即使客戶已有氫能專案規劃，仍須等該專案通過FID，才有機會從中獲利。近期取得的澳洲50MW電解槽訂單，就是一例。
澳洲化工與礦業服務商Orica（ORI.AX）今年7月決定投資Hunter Valley Hydrogen Hub，並向Plug採購50MW質子交換膜（PEM）電解槽，並規劃在旗下Kooragang Island氨製造基地旁建置再生氫設施。專案預計2029年初投產，每年可生產約4700噸再生氫，用於取代既有氨生產流程中的部分天然氣原料。
該專案不僅取得澳洲再生能源署4.32億澳元生產補貼額度，聯邦與新南威爾斯州政府也提供資本支持。既有氨廠提供明確的氫氣需求，加上政策資金降低投資風險，讓專案得以成功通過FID，並為Plug帶來實際的電解槽訂單。
這對仍處於財務改善階段的Plug尤其重要。公司第二季營收約1.78億美元，較第一季增加約9%，毛利率由去年同期約負31%改善至接近損益兩平；但第二季淨現金使用量仍約6100萬美元，季末非受限現金約1.62億美元。
Air Products砍Louisiana NEOM持續推進
不同於Plug，工業氣體巨頭Air Products本身就是大型氫能專案的投資者，對專案是否繼續投入握有更多決策權，但也直接承擔大型專案的資本風險。
Air Products於6月底宣布，因專案預期財務報酬未達投資門檻，不再推進美國大型低碳氫專案Louisiana Clean Energy Complex，並停止亞利桑那州Casa Grande零碳液態氫設施等計畫，第三季因此認列約29億美元稅前專案退出費用。
但Air Products並未全面結束氫能投資。公司持續執行與沙烏地能源開發商ACWA（2082.SR）、NEOM開發公司共同投資的NEOM Green Hydrogen Project，總投資額達84億美元，並於2023年完成融資，目前已進入最終完工與試運轉階段，投產後每年最高可生產約120萬噸再生氨。
此外，Air Products也負責承購該專案生產的再生氨，另與挪威化肥與氨生產商Yara International（YAR.OL）建立行銷及配送合作。
專案一砍一留，反映Air Products相當重視專案的資本回報與商業條件。公司第三季調整後營業利益達8.1億美元、年增9%，調整後每股盈餘3.47美元，成熟的工業氣體本業提供穩定獲利，也讓公司有能力重新篩選大型氫能投資。
先鎖定需求 Linde再投入氫產能
工業氣體大廠Linde（LIN.US）同樣重視投資回報，但其供氣專案多先取得長期客戶承諾，再投入資本興建與營運設施，以降低新產能投產後不如預期的風險。
像是Linde與美國化工大廠Dow（DOW.US）簽訂長期協議，投資超過20億美元在加拿大亞伯達省興建大型清潔氫與工業氣體設施，預計2028年完工，供應Dow的Path2Zero石化基地及其他工業客戶。
Linde第二季營收92.89億美元、年增9%，調整後每股盈餘4.50美元、年增10%。公司整體在手專案（backlog）約110億美元，已有長期供氣合約支撐的供氣專案（sale-of-gas project backlog）預計資本支出達81億美元、創歷史新高。這類專案也將隨著設施陸續投產，轉為公司的長期供氣收入。
如何將規畫中的產能真正轉成訂單與現金流，帶來設備訂單與長期收入，已成為投資人更值得關注的分水嶺。
