《Fund投資》升息不確定性升溫 資金擁抱投資級債

MoneyDJ新聞 2016-09-19 17:36:00 記者 徐伯豫 報導

本周將舉行聯準會FOMC會議，但市場對於美國升息與否仍有疑慮，加上OPEC最新報告對原油供需看法較先前負面，使得風險趨避情緒升溫。根據美銀美林引述EPFR截至9/14當周資料顯示，債券型基金上周遭資金淨流出6億美元，為11周來首度見淨流出，其中高收益債券型基金淨流出35.38億美元，為今年1月以來最大流出規模。反觀投資等級債券型基金持續吸金26億美元，同時新興市場債券型基金見淨流入1.13億美元，為連續11周見淨流入。

主要債券型基金資金流向統計(單位：百萬美元) 

安聯四季豐收債券組合基金經理人許家豪表示，上周美國及歐洲10年期公債殖利率均來到英國脫歐後的高點，顯示債市動盪加大。至於原因，許家豪表示，一方面係市場對美國升息不確定性有所擔憂，另一方面則為市場對於歐洲、日本等主要央行在寬鬆政策的決心產生質疑，加上美國銀行一項調查顯示，基金經理人現金持倉比例達5.5%，為2001年以來最高水準，故在上述種種因素下，促使資金流向保守性資產。

觀察投資級債部分，許家豪表示，年初以來投資級債發行量持續成長，其中又以歐洲發行比例大幅攀升，使投資級債供給壓力上升，且超低利率環境下，也增加發債者以低成本發行長債的動機。惟儘管供給充沛下、發行折讓下滑，但追求收益的投資人，願意接受以較長天期債券換取較高的殖利率，故市場對於投資級債的需求依舊強勁。

至於新興市場債部分，富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金經理人麥可‧哈森泰博指出，現階段就政治面、經濟面及評價面來看，新興市場相對成熟國家具有更多投資機會。

他表示，相較於美國將有總統大選、歐洲接下來也有多項選舉，且民粹主義升高了選舉結果的不確定性，巴西新總統誓言改善財政和經濟、哥倫比亞與國內判軍達成和平協議，印尼和印度政府也積極營造對外資有利的投資環境，因此，哈森泰博認為，隨著政治經濟環境改善，當前這些新興國家匯價已遭市場過度低估，且當地貨幣計價債券具有較高債息，輔以當前利率又處於低檔環境，故新興市場債相對是一具有投資吸引力的標的。

而許家豪表示，儘管今年來新興市場公債發行量超越過往，但資金為了追求收益，上半年已見機構法人持續流往新興市場公債和投資等級的美元債，下半年則開始見零售投資人回流新興市場美元債。負利率環境仍將使投資人持續追求新興市場美元債的利息收入，且在無違約的風險下，新興市場債仍將持續成為追收益的另類選項。

在高收益債方面，富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人貝西．霍弗曼表示，近期央行政策動向以及原油需求展望下修，使得高收益債市出現回檔整理，但根據美銀美林證券統計，第二季高收益債發行人的盈餘年增率達34.3%，連續兩季正成長。此外，美國高收益債違約率自7月的5.1%降至8月的4.9%，企業的違約情形獲得止穩，顯示企業基本面與獲利出現改善跡象，並看好能源債低基期的回升行情，以及通訊、醫療、科技等低違約率產業的利差收斂機會。

整體來說，許家豪認為信用產品機會大於利率產品，而現階段則可聚焦非能源的美國高收債、歐洲高收債和新興市場美元債，以追求利息收入，並搭配具替代性的成熟國家投資等級債作為防禦性的角色，另外，擔憂市場波動的投資人不妨以多元債券組合來建立全球債券的核心收息部位。