精實新聞 2014-04-14 09:04:01 記者 鄭盈芷 報導
大陸不鏽鋼緊固件龍頭廠F-東明(5538)近3年在鎳價低迷情況下仍可維持獲利表現，公司看好今年在鎳價走揚下，營運將可樂觀看待，而展望未來成長動能，F-東明表示將「跟著中國動能走」，在中國城鎮化發展、高階材料替代低階與環保綠能工業發展的長期趨勢下，F-東明將持續追求穩健成長。
F-東明以大陸浙江東明為營運主體，旗下控有台灣岡山東穎，而浙江東明廠區面積達15萬平方公尺，公司為因應未來營運成長，三期廠房已全數落成，後續若有提升產能的需要，只要再增加設備即可。
F-東明近年隨著大陸不鏽鋼需求持續成長，加上通路據點越布越密，銷售量逐年增長，產能也持續增加中，F-東明去年總產能達6.2萬公噸(以一班制情況估算)，年增約10.7%，而浙江廠目前產能仍有擴充的空間，後續還將視市場狀況，持續調整產能。
F-東明最為人稱道的即是生產、製造到銷售通路一把抓的經營模式，F-東明目前在大陸共設有33家分公司，經銷據點則已達3000多個，配合今年電子商務上路，經銷據點還將持續擴充。
F-東明能夠發展強大的銷售通路，主要是基於厚實的生產管理能力，而公司也有先見之明，早在2005年即耗資數千萬元導入甲骨文ERP系統，同時，公司也在2004年就完成2萬格自動化倉儲工程。
由於具備強大的生產、庫存管理機制，F-東明發展出2萬種產品品項，滿足客戶一站式的採購需求，但公司產品庫存卻可控制在僅2.5個月的水準，大幅低於同業的4~6個月，而這也成為F-東明營運的優勢所在。
F-東明去年12月16日上市掛牌後，搭著鎳價低檔反彈的順風車，以及F股股息不需課徵二代健保費的優點，加上大陸內需題材亮點，吸引市場關注目光。
F-東明表示，公司回台掛牌主要係「宣示」意義，也頗有鮭魚洄游的意味。後續是否進一步增加台灣投資比重，或者設立相關研發據點？F-東明則表示，這些選擇都是有可能的，不過公司回台投資乃是長期的規劃，而且也要尋找適合的時機或者標的，目前並無明確的時間表。
為完善整體營運架構，F-東明2012年合併了岡山東穎，東穎主要銷售高端、利基型產品，並且已打入歐美航太、太陽能與汽車零件相關產業，東穎目前佔F-東明營收比重約10%，未來將成為F-東明拓展外銷市場的主體。
F-東明2013年合併營收達62.24億元，緊固件佔56.64%、精線佔26.85%，利基型產品佔10.38%，其他則佔6.13%。
在成本結構方面，原料約佔成本8~9成，而直接人工費用則僅佔成本1%~2%，其餘則為製造費用，由於人工費用佔比相當低，儘管近年大陸工資持續調漲，但對公司產品毛利率並未造成壓力，長期來看，F-東明平均毛利率水平落在15%~20%。
展望F-東明未來發展，F-東明表示，在中國城鎮化發展、高成長性替代商機與環保綠能工業發展帶動下，公司成長將跟著中國動能走。
中國城鎮化發展將帶動建築、公共工程與交通需求起飛，其中像是通訊、軌道交通等產業，由於對品質要求較高，採用不鏽鋼材的比重也相對較高，且像中國目前正積極布建4G基地台，數十萬座基地台興建需求也相當可觀。
目前中國一、二級城市也都在發展地鐵，據統計，目前全中國地鐵建設每年總投資規模，還大於大陸以外全球其他地區加總，而這也給了F-東明營運成長的空間。
另外，隨著中國GDP成長、人均所得增加，以高階材料取代低階的替代商機，以及太陽能、風電等環保綠能工業崛起等，都有利於不鏽鋼需求成長。
觀看F-東明2009~2013年稅後淨利表現，依序為3.6億元、4.55億元、0.9億元、1.63億元與2.41億元。
F-東明在2009~2010年鎳價穩步上揚時，稅後淨利約可達3.5~4.5億元，近3年鎳價走跌時，也仍可維持獲利表現，而去年Q4隨著鎳價落底，F-東明獲利表現已逐步回歸正常水準。
法人認為，以今年鎳價持穩，且上看1.8萬美元/公噸的走勢來看，F-東明今年稅後淨利要達3~4億元並不困難，F-東明今年EPS可望從2元起跳。
