能源價格衝擊最嚴重的階段可能已經過去

MoneyDJ新聞 2026-04-14 06:57:45 黃文章 發佈

該行在週一的報告中表示：「從股票角度來看，能源股的相對表現似乎也已見頂並開始下滑。因此，市場正在傳遞訊號，預期從現在到年底期間，石油與天然氣價格將下降，而且可能是顯著下降。」

摩根士丹利的股票策略團隊建議減碼能源股，並相較於上游勘探與生產公司，更偏好煉油企業。報告也指出：「全球經濟的韌性遠高於許多人的預期，它有能力比人們想像中更好地應對這些瓶頸。在我們看來，這一次也不例外，因為原油的運輸商與買家會展現出更具創意的應對方式。」

從市場機制來看，能源股與油價之間具有高度連動性。當油價上漲時，石油公司利潤預期改善，推升股價；反之亦然。然而，股票市場本質上反映的是「未來預期」，而非當前價格。因此，當能源股在油價仍處高位時開始回落，往往意味市場預期未來價格將下行。

伊朗戰爭爆發後，油價迅速突破每桶100美元，甚至一度逼近120美元，反映供應中斷風險的溢價。然而，隨著市場逐步消化戰爭影響，並觀察到供應鏈具備一定調整能力，例如替代供應來源、庫存釋放與運輸路徑調整，風險溢價可能開始下降。

然而，能源價格高度依賴供需基本面，而非僅由金融市場決定。若中東局勢進一步升級，例如荷姆茲海峽運輸受阻，則全球約五分之一的石油供應可能受到影響，將對價格形成持續支撐。在此情況下，能源股的短期回落可能僅是技術性修正，而非趨勢反轉。

其次，全球能源轉型亦對市場結構產生深遠影響。在傳統化石燃料投資不足的情況下，供應彈性下降，使價格更容易受到衝擊。此外，需求端仍受新興市場成長與地緣政治因素支撐，短期內難以大幅下降。因此，即使油價自高點回落，也未必回到過去低價區間，而可能維持在較高均衡水準。

摩根士丹利建議減碼能源股並偏好煉油企業，因煉油業務受惠於裂解價差（crack spread），即使原油價格下跌，若成品油需求穩定，仍可維持利潤，顯示其防禦性較高。相較之下，上游勘探與生產企業對油價敏感度更高，在價格回落時風險較大。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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