貿易戰開打加上通膨疑慮，股跌債漲

川普關稅政策帶來市場亂流，此外，密西根大學調查顯示，2月消費者預期未來1年通膨為4.3%，創2023年11月以來新高，讓通膨疑慮加深衝擊，拖累美股震盪走跌，債市則因股市動盪而受到追捧，不過，就資金流向而言，近週整體股票型ETF仍獲111.22億美元資金淨流入，美國、歐洲、亞洲分別獲66.65億、8.82億、1.26億美元資金淨流入，但日本、中國、拉美小幅資金流出，規模介於0.55-0.83億美元。依產業ETF看，近週淨流入前三大產業為金融、工業、原物料；淨流出金額最高的產業為科技，其次為醫療保健、能源。(附表一、二)

富蘭克林證券投顧表示，面對川普關稅政策，美國通膨存在巨大不確定性，可能使聯準會放慢降息腳步，投資人應保持「停看聽」基調，但當前美國經濟持穩，仍有助支撐美股企業獲利，根據Factset(2/7)數據，2025年史坦普500指數企業獲利預計將成長13%，其中，科技股將成長21.8%，而儘管近期DeepSeek的低成本AI模型對科技股帶來巨震，但創新的AI開發流程將嘉惠積極布局AI的公司，建議投資人掌握「美國優先、防禦波動、多元分散」策略，建構金蛇年投資組合。在核心配置上，預期2025年聯準會將放慢降息速度但不至於改變方向，隨債券殖利率墊高增添投資吸引力，建議以美國平衡型及複合債券型基金為核心，網羅收益、聯準會降息行情並防禦股市波動，增持美國非投資等級債參與川普2.0行情，在股市上，在美國經濟及企業獲利持穩下，美股漲勢有望從科技七雄擴大至其他股票及產業，看好創新科技/科技、美國小型股/公用事業/基礎建設產業。

富蘭克林股票團隊投資長暨富蘭克林坦伯頓科技基金經理人強納森·柯堤斯表示，Nvidia股價在DeepSeek R1模型發布後大跌，因AI基礎設施支出受到質疑，讓Nvidia面臨更大的不確定性，但隨運算需求(特別是推論)持續成長，Nvidia仍有望從長期趨勢中受益。我們以提高生產力、提高效率、降低成本來看待AI對經濟的好處，觀點未因DeepSeek而發生重大改變，相信在效率提高和創新的支持下，AI的經濟影響可能會為全球各產業帶來巨大變革，而AI模型成本大幅降低將推動更多開發活動，並最終增加終端用戶對推論運算的需求，機會也將轉向由這些AI模型產生的實際應用，進而有利於軟體領域。

美盛銳思美國小型公司機會基金經理人吉姆·斯托菲爾認為，儘管關於關稅、放鬆監管和實際政策實施細節仍有待觀察，但對經濟的健康狀況和通膨的持續下降保持樂觀，我們對科技和工業股保持建設性態度，此外，川普政府減少監管也有助促進市場交易活動，預計這將有利於許多潛在被併購企業，一些企業還可望受惠於政府和民間增加支出，這些支出主要用於維護和提升美國的基礎建設、提高晶片製造能力、支持企業回流設廠。

附表一：主要股票型ETF資金流向統計(單位：百萬美元)

資料來源: 彭博資訊，資料時間2025/2/10 8am，統計彭博資訊可查詢之所有ETF資金流量。

附表二：主要類股ETF資金流向統計(單位：百萬美元)

資料來源: 彭博資訊，資料時間2025/2/10 8am。

亞洲股市外資動向：貿易戰疑慮干擾，亞股再成外資提款機

美國宣佈對加墨中進口品課徵關稅，一度衝擊新興股市重挫，但後續又宣佈加墨關稅推遲一個月，略微舒緩貿易戰擔憂，亞股普遍收漲，但大多數國家股市仍遭外資賣超，台股賣壓最強，達14.18億美元，印度、南韓、印尼、越南、馬來西亞也有0.38-8.4億美元不等的賣超，而泰國、菲律賓則逆勢獲外資買超，規模分別為0.74億、0.28億美元。

附表三：主要新興亞洲國家外資買賣超統計(單位：百萬美元)

資料來源：彭博資訊截至2025/2/7，近一週為2025/2/3-2/7。

債市ETF動向：貿易不確定性讓資金湧向債市，美債最吸金

雖美國通膨前景令投資人擔憂，但貿易戰帶來的不確定性抵銷了通膨疑慮，各大債市普遍或資金追捧，過去一週整體固定收益型ETF共獲89.95億美元資金淨流入，美債、歐債分別獲64.31億、9.18億美元淨流入，但亞債遭1.03億美元資金淨流出。從債券信評看，投資等級債ETF資金流入53.39億美元，非投資等級債ETF也有6.43億美元資金流入(附表四)。

富蘭克林坦伯頓公司債基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券及符合美國Rule 144A規定之私募性質債券且基金之配息來源可能為本金)經理人葛倫‧華勒表示，進入2025年，強勁的需求與有限的供給使非投資等級債仍處技術面有利環境，基本面亦仍具支撐，目前市場價格也多已反應那些面臨長期趨勢挑戰的產業。基於強勁的企業資產負債表與持續成長的經濟表現，預期違約率將維持於低於長期平均的水準，而隨聯邦基金利率下滑與有利的法規環境，預期企業管理層信心將增強，使企業併購活動將潛在加速。

附表四：主要債券型ETF資金流向統計(單位：百萬美元)

資料來源：彭博資訊，資料時間2025/2/10 8am，統計彭博資訊可查詢之所有ETF資金流量。*採資產類別分類，其他採地區分類。

註：以上提及之基金配置根據富蘭克林坦伯頓基金集團，截至2024年12月底。

【以下為投資警語】

<本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效>

<本頁不代表對任一個股的買賣建議，投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。>

新興市場基金警語：本基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。投資風險之詳細資料請參閱基金公開說明書。

中國警語：境外基金投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限，直接及間接投資前述有價證券總金額不得超過本基金淨資產價值之20%，另投資香港地區紅籌股及H股並無限制。本基金並非完全投資於大陸地區之有價證券，投資人仍須留意中國市場特定政治、經濟與市場之投資風險。

本基金主要投資於非投資等級債券，因債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。

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本基金之主要投資風險除包含一般固定收益產品之利率風險、流動風險、匯率風險、信用或違約風險外，由於本基金有投資部份的新興國家債券，而新興國家的債信等級普遍較已開發國家為低，所以承受的信用風險也相對較高，尤其當新興國家經濟基本面與政治狀況變動時，均可能影響其償債能力與債券信用品質。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。

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