歐洲強勢開局， 奢侈品行業意外受惠
2022 年歐洲股市的表現令市場投資人眼睛為之一亮，即便面臨烏俄衝突、天然氣短缺等干擾因素， MSCI 歐洲指數 2022 年報酬率仍領先全球及美國股市。2023 年歐洲延續 2022 年底的上漲動能，截至 2 月底 MSCI 歐洲指數已上漲 8.47%1， 表現領先全球股市，讓投資人目光再次轉向歐洲市場。而 2023 年歐洲奢侈品為歐洲市場中不可忽視的投資題材，由於中國市場長期在全球奢侈品行業有舉足輕重的地位， 2019 年中國消費者貢獻全球奢侈品營收的 30~35%2。因此， 隨中國市場全面開放，龐大的消費動能有望為奢侈品行業送上助攻， 在2023 年創造佳績。
全球經濟仍有波動， 歐洲奢侈品盡顯優勢
歷經 2022 年動盪的經濟環境， 近期歐洲經濟數據逐漸回穩， 歐元區 1 月份綜合 PMI 達 50.3，時隔半年再次返回擴張區間，而服務業 PMI也回升至 50.83 ，反映歐洲企業活動的回暖趨勢。但考量央行的升息循環和緊縮政策尚未結束，市場投資人更傾向尋求兼具防守和進攻的投資主題，而歐洲歷久不衰的奢侈品行業就成為 2023年不可忽視的投資題材。
歐洲奢侈品行業除擁有強健的定價能力外， 在不同景氣週期的表現也令人驚艷，在 2008 年全球金融危機和 2020 年全球疫情的衝擊下， MSCI歐洲紡織品、服裝和奢侈品指數下跌 39.27%和8.88%， 反觀 MSCI 歐洲指數則分別下跌 43.68%和 9.64%4 。 而歐洲奢侈品不僅在全球經濟陷入衰退時表現較為優異，在衰退期後的復甦表現更是令人驚喜， MSCI歐洲紡織品、服裝和奢侈品指數在衰退期結束後半年與一年的報酬率達雙位數成長， 優於 MSCI 歐洲指數表現5， 反映歐洲奢侈品行業在面臨景氣波動時仍具有優勢。
1資料來源： (圖、 文) Bloomberg，截至 2023/02/28。國泰投顧整理。
2 資料來源： (文) Bloomberg， JPM，截至 2023/03/02。國泰投顧整理。
3 資料來源： (文) Bloomberg，截至 2023/02/28。國泰投顧整理。
4 資料來源： (文) Bloomberg，衰退期統計期間分別為 2008/1/1 至 2009/6/30、 2020/3/1 至2020/4/30，以月資料計算，製
作日期 2023/03/08。國泰投顧整理。
5 資料來源： (圖、 文) Bloomberg， 統計期間 2007/01 至 2023/02。 灰色區間為美國國家經濟研究局(NBER)定義之衰退期間。
國泰投顧整理。
中國消費力釋放， 歐洲奢侈品蓄勢待發
中國政府在 2022 年底迅速調整防疫措施，讓疲軟已久的中國市場再次看見曙光。 由於中國嚴格執行防疫政策達三年，家庭超額儲蓄總額已達到驚人的 2.1兆歐元6，後續除零售企業有望受惠外，龐大超額儲蓄也有望帶動奢侈品產業。 自 2022 年 11 月政策轉向後 MSCI 歐洲紡織品、服裝和奢侈品指數開始出現反轉，2023 年更是領先於指數表現，截至今年 2 月已上漲 17.03% 7 。
除此之外， 中國消費者對於奢侈品的花費不僅限於國內， 反而有相當大的消費比重發生在旅遊途中。 疫情前，中國旅客旅外消費約有一半發生在香港和澳門地區，另外一半則以歐洲居多8，因此， 2023 年中國遊客的旅遊動向為市場的關注焦點。 在防疫政策解除後， 中國飛往東亞和歐美地區的航班明顯攀升9，且中國消費者有意願出國的比例達76% 10，創下近一年以來新高。考量中國家庭充盈的儲蓄量和旅遊意願的攀升，國泰投顧認為中國復甦對於歐洲奢侈品的激勵效果將不侷限於中國境內，旅外的中國遊客也有望帶動當地奢侈品業成長。
6資料來源： (圖、 文) Bloomberg， Barclays， 截至 2023/02/28。國泰投顧整理。
7 資料來源： (圖、 文)Bloomberg，截至 2023/02/28。國泰投顧整理。
8 資料來源： (文)Bloomberg， JPM，截至 2023/03/02。國泰投顧整理。
9 資料來源： (文)Bloomberg， JPM，截至 2023/03/02。國泰投顧整理。
10 資料來源： (文)Bloomberg， Barclays， 截至 2023/02/28。國泰投顧整理。
2023年歐洲有戲，關注摩根士丹利歐洲機會基金
隨歐洲市場經濟表現逐漸回暖， 歐洲天然氣危機疑慮淡化，歐洲市場的投資機會儼然浮現。中國全面開放更是引出歐洲關鍵投資題材，歐洲奢侈品業不僅在市場波動時具有韌性，復甦期間更有不俗表現。 摩根士丹利歐洲機會基金精選優質企業，靈活布局歐洲市場，投資組合涵蓋歐洲知名奢侈品企業，建議投資人可採定期定額方式進行長期布局。
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