受惠於美國經濟與企業獲利展望穩定，投資人風險偏好轉強，帶動信用利差持續收斂，抵銷美國10年期公債殖利率上升的壓力，2026年1月特別股*表現上漲。柏瑞投信表示，市場預期美國聯準會(Fed)將維持相對較高的利率更久時間，目前特別股殖利率處於高檔震盪，仍高於近5年均值，以特別股平均投資等級的信用評等**而言，評價面仍具有投資吸引力。
美債中長期殖利率料將逐漸走低
柏瑞投信2026年第1季「洞悉特別股」報告指出，聯準會於今年一月的FOMC會議中維持利率不變，為自2025年接連三次降息後的首次按兵不動。於此同時，美國總統川普也正式提名聯準會前理事Kevin Warsh於5月接任Fed主席，一度引發擔憂其上任後可能採取「降息與縮表並行」的政策組合，導致市場流動性收緊的不確定性。
根據 Financial Forecast Center 今年2月預測，10 年期美債殖利率近一個月略有回升，主要反映經濟數據強於預期，以及通脹改善不足無法支撐快速降息，且市場普遍預期聯準會 3 月不降息，最快 6 月才可能開始降息，而全年降息僅約2次。不過，10年期美債殖利率可能將在5月觸及高點後走低，主要原因包括聯準會政策利率將下調、經濟成長動能放緩、通脹回落至目標區間，可望為特別股帶來基本面利多。
企業獲利強勁 美國金融體系仍具韌性
此外，柏瑞投信表示，雖然美國去年第四季GDP季增年率為1.4%，不僅較第三季的4.4%明顯減速，更低於市場預期的2.8%。不過，觀察美國企業去年第四季財報，金融業的獲利持續表現強勁，美國各大銀行的獲利能力均顯著超越市場預期，並持續受惠於資本市場復甦和淨利息收入的增加，使得金融業的資產負債表強勁，亦顯示金融體系仍具韌性。
另方面，美國金融業去年第四季的股東權益占總資產比例持續反彈，並維持在歷史相對高位，顯示金融業的體質依然強健、抵禦外部衝擊的能力佳，持續發放特別股股利的能力應無虞。
升評比降評多 特別股整體信用風險可控
在信用風險方面，根據Bloomberg統計，2025年全年共計有103檔特別股的信用評級被調升，及66檔特別股的信用評級被調降，反映整體發行機構的信用風險可控。此外，以總面額變動的角度來看，2025年全年整體特別股市場的淨供給減少，指數總成分檔數則由2024年底的195檔，減少到去年底的191檔。
回顧2025年4月到5月，市場因美國對等關稅議題而波動劇烈，促使資金快速流出特別股ETF，而下半年在風險情緒回升，且特別股殖利率浮現吸引力後，再度吸引資金回流特別股ETF，提供技術面的支撐。
在投組配置上，柏瑞特別股息收益基金(本基金並無保證收益及配息且配息來源可能為本金)截至2026年1月底，在產業板塊上以金融業61.65%的占比最高、其次為公用事業的25.29%和通訊服務業的6.26%。在國家分布上以美國占比最高，其次為加拿大和荷蘭。惟投組配置仍將視市況調整，且須留意特別股市場仍有波動風險。
*全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例，非本基金參考指標。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。殖利率不代表報酬率。
**特別股以ICE美銀固定利率優先證券指數為參考，非本基金報酬指標，截至2026/1/31的指數之平均信用評級為BBB。資料來源:Bloomberg，柏瑞投信整理，2026/1/31。
表一、2026年第1季「洞悉特別股」報告觀察面向之說明
| 觀察面向 | 評論 |
| | |
| 總體經濟 | 美國2025第四季GDP年化季比放緩至1.4%，主要受先前聯邦政府關門所拖累 |
| 貨幣政策 | 聯準會於一月會議按兵不動，川普同時提名新任主席人選 |
| 財務體質 | 美國金融業2025第四季財報維持強勁，整體金融業體質依然強健 |
| 信用評等 | 2025年特別股被升評件數高於遭降評件數，信用風險可控 |
| 新股供給 | 2025年全年整體特別股市場的淨供給減少，指數總成分檔數降至191檔* |
| 評價面 | 特別股的殖利率約為6.5%**，優於多數投資等級固定收益資產 |
| 資金面 | 市場風險偏好回升，且特別股殖利率仍具吸引力，資金流入相關資產 |
資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2026/2。圖文僅供參考，本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。殖利率不代表報酬率。
*資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2026/1/31。特別股以ICE美銀固定利率優先證券指數為參考，非本基金報酬指標。
**資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，特別股指數殖利率截至2026/1/31為6.5%，非基金報酬率及配息率。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。殖利率不代表報酬率。
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一般股票型基金在配息政策上主要是運用所投資之個股，在該公司有盈餘分配的情況下，所發放之現金股利，且該收入不一定具有定期給付之特性，該類基金之每月配息將視整體基金收益及淨資產價值之情形運作，此配息結果可能涉及本金。
本基金在配息政策上主要是運用所投資之特別股個股，在該公司約定條件下，所發放之現金股利，且該收入多數具有定期給付之特性。本基金之配息將視整體基金收益及淨資產價值之情形運作，此配息結果可能涉及本金。
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