在通膨持續朝政策目標前進、就業成長逐漸放緩的背景下，聯準會於9月的利率會議降息2碼、11月會議降息1碼，正式進入降息循環。雖川普上台後市場預期未來通膨有再起的可能，導致近期美國10年期公債殖利率再度攀高，然而整體貨幣政策放寬的趨勢不變，因此特別股*等固定收益型資產有望持續反彈。柏瑞投信表示，近期整體特別股價格有所反彈，在降息循環下仍具回升空間。
柏瑞投信2024年第4季「洞悉特別股」報告指出，美國大選結果出爐使得美國公債殖利率近期反轉向上，但整體維持下行趨勢反映市場的降息預期，特別股殖利率亦呈現明顯下降，但仍位於近年來的相對高位、且高於近5年均值，以特別股平均投資等級的信用評等**而言，依然具有投資吸引力。由於特別股殖利率的投資價值誘人，吸引2024年第3季特別股ETF持續呈現資金淨流入。
美國經濟展望穩健有利特別股後市
柏瑞投信表示，美國第三季企業財報表現良好，在已公布財報的企業中有超過7成獲利超出預期，上半年的優異表現得以延續，且美國大選落幕也意味著政治不確定性降低，而隨著聯準會開啟降息循環，美國經濟數據亦展現韌性，經濟學家逐步上調經濟成長預估，特別股後市並不看淡。
柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，美國經濟成長展望轉趨正面，通膨亦持續放緩，展望未來幾年，在川普政策轉變下，經濟成長動能將改由減稅帶動消費和降低政策監管所驅動。不過，美國財政赤字的刺激和潛在的關稅衝擊的交互影響，將使未來貨幣政策走向更加複雜，須持續關注川普上台後推出的政策內容。
美銀行業獲利水平仍維持相對高位
在信用風險方面，根據Bloomberg統計，2024年迄今共計有71檔特別股的信用評級被調升，及84檔特別股的信用評級被調降，反映高利率及經濟放緩的潛在影響。不過，截至2024/10/31，整體特別股市場的平均信用評級維持於投資等級的BBB**，信用風險程度依然較低。若以總面額變動的角度來觀察，今年整體特別股淨供給減少，指數總成分檔數則由去年12月底的199檔減少到197檔。
柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)經理人馬治雲指出，觀察美國第三季各大銀行財報，受惠於股票交易營收大幅超出預估，且投資銀行業務因預期美國經濟可望軟著陸而急遽增加，帶動整體銀行類股財報優於市場預期，故市場仍看好第四季美國金融業獲利能維持在長期相對高位的水準。此外，美國金融業第三季股東權益佔總資產的比例持續上修，顯示金融業的體質依然強健。
在投組配置上，柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)截至2024年10月底的投組配置，在國家分布上以美國佔比約69.2%最高，其次為加拿大和荷蘭。在產業配置上，前三大產業依序是金融業、公用事業和通訊服務業，比重分別約為59.9%、20.8%和7.24%，惟投組配置仍將視市況調整，仍須留意特別股市場仍有波動風險。
*全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例，非本基金參考指標。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。殖利率不代表報酬率。
**特別股以ICE美銀固定利率優先證券指數為參考，截至10/31的指數之平均信用評級為BBB。非本基金報酬指標。
表一、2024年第4季「洞悉特別股」報告觀察面向之說明
| 觀察面向 | 評論 |
| 總體經濟 | 美國第三季GDP年化季比初值為2.8%，較第二季減速，預期第四季經濟將微幅放緩 |
| 貨幣政策 | 聯準會9月、11月分別降息2碼、1碼，正式進入降息循環 |
| 財務體質 | 美國金融業第三季股東權益佔總資產比例上修，整體金融業體質依然強健 |
| 信用評等 | 第三季特別股被升評件數略低於遭降評件數，但整體降評數逐月減少，信用風險可控 |
| 新股供給 | 2024年迄今整體特別股市場的淨供給減少，指數總成分檔數由199檔減少至197檔* |
| 評價面 | 特別股的殖利率約為6.3%**，優於多數投資等級固定收益資產 |
| 資金面 | 市場預期聯準會持續降息，特別股的高殖利率水準於第3季吸引資金追捧 |
資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2024/11。圖文僅供參考，本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。殖利率不代表報酬率。
*資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2024/11。特別股以ICE美銀固定利率優先證券指數為參考，非本基金報酬指標。
**特別股指數殖利率截至2024/10/31為6.3%，非基金報酬率及配息率。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。殖利率不代表報酬率。
《註》
柏瑞投信2017年1月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金-柏瑞特別股息收益基金（本基金配息來源可能為本金），開啟國內特別股投資風潮，該基金在境內特別股基金市場具領先地位，規模604.97億元***。本基金榮獲2018年《財資》雜誌「Editors’Triple Star」以及2019年《金彝獎》「團體獎-傑出金融創新獎」****肯定。
2021年柏瑞投信以柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)參加第六屆BENCHMARK《指標》台灣基金獎的「最佳基金公司獎」評選，在「全球股票收益」類別贏得「傑出表現」的獎項，顯示投資團隊在此一類別所展現的全方位優越管理能力*****。
柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況，自2018年4月開始，每月發布「洞悉特別股」報告，從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況，並提出分析與建議。於2024年開始將於2月、5月、8月、11月每季定期出刊，持續推廣特別股投資人教育。
***資料來源：投信投顧公會，截至2024/10/31。本文件所載基金規模可能隨市況變動，本公司將不另行通知。
****資料來源：財資雜誌，2018/6。《中華民國證券暨期貨金彝獎》，團體獎-傑出金融創新獎，2019/9。
*****資料來源：指標雜誌，2022/1。
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