國泰投顧第四季投資展望:經濟正常化的三大投資策略

2024/09/30 11:19提供機構:國泰投顧

今年初以來,雖然8月及9月初市場經歷下跌,但很快收復大部分跌幅,全球股市上漲13.75%,其中成熟市場股市上漲14.69%,表現優於新興市場股市上漲5.72%;債市方面,全球綜合債上漲3.55%,全球非投資等級債上漲7.03%,新興市場美元債上漲7.76%表現最佳1。整體而言,全球經濟走向正常化,經濟軟著陸為市場共識、各國央行政策將從限制性水準調降、企業盈餘成長及股市交易不再過度集中美股七雄,穩健的經濟狀況及良性的類股輪動將有利於整體市場表現。
國泰投顧指出,第四季投資可關注三大題材,包括(1)第四季的季節性效應與美國總統大選年加成;(2)類股良性輪動,上半年表現落後的類股具有補漲空間;(3)聯準會展開降息的投資機會。
 

■ 第四季具有季節性效應,加上美國總統大選年,歐美股市具有上漲潛力

歷史資料顯示,美國股市第四季往往是全年度表現最佳的季度,1990年至2023年美股第四季平均上漲5.69%,表現明顯優於其他季度2。2024年恰逢美國總統大選,據統計,大選日前歐美股市多半表現震盪,而隨著選舉結束後市場不確定性解除,歐美股市有望逐步回穩上漲,選後三個月平均美國股市及歐洲股市分別上漲3.13%及3.42%,六個月平均上漲6.42%及8.48%3。

■ 類股良性輪動,軟體股營收成長佳、優質股與波動同行

第三季初至今標普500指數上漲3.03%,美股七雄反而下跌1.70%,而上半年表現較落後的標普500不含美股七雄上漲5.41%,類股出現良性輪動4。自8月初以來,軟體類股表現優於硬體,而就營收成長而言,軟體類股明顯優於整體美股5;此外,在美國大選前波動度提升6,優質股有望表現更佳,此類上半年表現較落後的類股,皆具有落後補漲的潛力7。

■ 聯準會展開降息,新興市場股市、基礎建設類股及新興市場美元債有望受惠

美國降息後,新興市場股市有望受惠美元轉弱,以經濟體質較佳的印度為首選,印度內需及國內信心充足,8月製造業PMI為57.5、服務業PMI為60.9,皆為於近年高檔8。印度總理莫迪今年展開第三個任期,預計印度製造及國家基建等政策可延續,預估2024年GDP成長率高達7%9。

新興市場美元債亦有望受惠美國降息,以最近五次美國降息循環為例,首次降息後6個月新興市場美元債表現皆為正報酬10。目前新興市場美元債殖利率為7.88%,優於美國非投資等級債的7.34%及美國投資等級債的4.94%11。新興市場美元債利差為397基本點,高於十年及二十年平均,在美國走向降息及經濟軟著陸之下,利差有進一步收斂的空間,資本利得可期12。

1Bloomberg,截至2024/9/13,全球股市、成熟市場股市、新興市場股市均使用MSCI系列指數、全球綜合債為彭博全球綜合債指數、新興市場美元債為摩根大通新興市場債券環球多元化指數、全球非投資等級債使用美銀美林指數。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。
2 Bloomberg,統計1990至2023年各季平均標普500總報酬指數。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。
3Barclays,截至2024/8/7,統計1988年至2020年美國總統大選年選舉前後股市表現,美國股市以標普500指數、歐洲股市以道瓊歐洲600指數為依據。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。
4 Bloomberg,截至2024/9/13。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。
5 Bloomberg,截至2024/9/5。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。
6 Bloomberg,截至2024/7/31。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。
7 BofA,2024/9/6,S&P品質評級非信用評級;相關係數統計期間為1986/1/1至2024/9/6,S&P品質評級將公司分為A-、A 或A+,作為「高於平均」;B、B- 或 C,作為「低於平均」;最後為 B+或「平均」,由多種因素組成品質評級,最主要為過去十年的獲利及股息成長。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。
8 Bloomberg,截至2024/8/31。國泰投顧整理。
9 Bloomberg,截至2024/7。國泰投顧整理。
10 Morgan Stanley、Bloomberg,截至2024/9/19。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。
11Bloomberg,截至2024/8/31。指數依據:摩根大通新興市場債券環球多元化指數、美銀美林美國非投資等級債指數、彭博美國投資等級債指數。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。
12 Bloomberg,截至2024/8/23。

 

 

 

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