美國10年公債殖利率從去年底的1.51%，快速升高至目前的2.75%。幾乎翻倍的長期公債殖利率不只為債券市場帶來傷害，股票市場同樣受挫，且本益比越高的股票跌幅越大。
「鉅亨買基金」認為美國10年公債殖利率的上升趨勢還沒結束，未來一年將進一步升高到3.1%至3.4%，價值類股前景最為樂觀。
1. 從經濟成長率來看，美國10年公債殖利率將升至3.1%以上
美國10年公債殖利率與名目經濟成長率走勢
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，資料日期：2022/4/25。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。近5年美國名目經濟成長率上下範圍為近5年美國年化名目經濟成長率-2.2%至+1.8%，2022/12與2023/12為預估值。
從1962年以來，美國10年公債殖利率與美國過去5年年化名目經濟成長率走勢相仿，且大多落在名目經濟成長率上下範圍（上下範圍為+1.8%至-2.2%）。1962年至1979年，美國10年公債殖利率大多處於範圍下緣，過低的利率與過熱的經濟持續推升通貨膨脹率；1980年至1997年，聯準會仍處於擔心通膨捲土重來的十年怕草繩時期，美國10年公債殖利率大多處於範圍上緣；1998年後，隨著通貨膨脹率降低，美國10年公債殖利率也慢慢再度回到範圍下緣。根據聯準會預估，美國今明兩年近5年年化名目經濟成長率皆為5.3%，名目經濟成長率的下緣為3.1%。假設聯準會想在避免經濟衰退的同時降低通貨膨脹率，美國10年公債殖利率必須至少升高到3.1%以上。
2. 從市場預期來看，美國10年公債殖利率將升至3.4%
美國10年公債殖利率反映的是美國經濟成長，當經濟成長率升高時，10年公債殖利率往往跟隨上升；3個月公債殖利率則代表政策利率，當聯準會提高聯邦基金利率時，3個月公債殖利率便會升高。從過往經驗來看，當3個月公債殖利率超過10年公債殖利率時，美國長短期利差反轉、經濟陷入衰退機率大增，聯準會將被迫停止升息。近一週美國3個月公債未來18個月隱含利率高點為3.4%，顯示市場一度預期美國3個月公債殖利率將於未來18個月升高至3.4%，高於目前10年公債殖利率的2.75%。假設美國經濟如我們預期沒有陷入衰退，美國10年公債殖利率將升高至3.1%至3.4%，美國3個月公債殖利率也將跟隨升至此輪利率高點的3.4%。
聯準會轉趨鷹派，美國短期升息幅度猛升
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，資料日期：2022/4/25。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
3. 長債利率上升近尾聲，價值類股看法樂觀
假設風險溢酬與利差不變，若美國10年公債殖利率升高至3.1%，預估未來一年美國價值類股將上漲7.8%，表現最差的美國公債也有0.5%的期望漲幅。如果美國10年公債殖利率升高至3.4%，美國價值類股與美國高收益債券未來一年期望報酬率分別為2.3%與3.7%，優於成長類股與防禦型債券。從2020年3月以來，美國10年公債殖利率已經升高2.05%，未來潛在殖利率上升空間為0.35%至0.65%，利率上升最痛苦的階段已接近尾聲。建議可於美國10年公債殖利率突破3%前，分批布局美國股票型基金與美國高收益債券型基金，等到美國10年公債殖利率來到3.4%左右時，再提高防禦型債券基金的比重。
美國10年公債殖利率變化與各類資產預期表現
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採美銀美林債券系列指數、標普500成長與標普500價值指數，資料日期：2022/4/27。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
《鉅亨買基金》投資策略
基金操作上，建議如下：
加入價值類股，對抗無風險利率上升
由於過往績效優異，許多人都偏好成長類股，但在無風險利率持續升高的時期，成長類股股價較容易受到負面衝擊，建議可將全球或美國價值與整體股票型基金納入資產配置中，以降低投資組合波動程度。
《鉅亨買基金》精選基金推薦
1. 摩根基金-JPM環球股息(美元)-A股(累計)
2. 富達美國基金
3. PIMCO美國股票增益基金-E級類別(累積股份)
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