專訪元大中國債3-5 ETF資深基金經理人張勝原
文/劉佳惠
看準兩會議題、人民幣升值以及開放步伐加快等趨勢，逢低布局中國市場已是市場共識。但是，不少人投資陸股膽戰心驚，總是焦慮抓錯時間點進出場而導致虧損。對此，元大中國債3-5 ETF基金經理人張勝原指出，其實投資中國最重要的還是降低風險，建議核心配置元大中國債3-5 ETF(證券代碼：00721B)，而元上證ETF(證券代碼：006206)作為衛星配置，不僅可以降低投資波動，又能參與人民幣上升段，一舉數得，完整掌握中國投資契機。
現在進場3到5年期中國債的四大理由：
1.參與人民幣升值波段，中國債ETF為最佳投資工具。
中國政府公布今年2月外匯存底3兆1344億美元，連續13個月表現穩定，顯示市場對人民幣信心已轉強。然而，對於台灣投資人來說，參與人民幣投資主要還是透過人民幣存款，卻也同步受到外匯成本、每日兌換限額不得超過2萬人民幣的限制。(資料來源：彭博資訊，2018/2)
對於想搭上人民幣漲勢順風車的投資人，張勝原點出重點，參與中國債ETF，新臺幣計價免換匯，不受額度限制，且可直接透過證券交易市場(次級市場)賣出，免徵證交稅，是很好的投資工具首選。
2.中短期債券短期利率向上、波動低，且殖利率優於已開發國家
中國債券市場主要由資金面與政策面因素主導，張勝原說明，短期資金較緊，意味著中國央行貨幣政策比較偏中性，較少的錢放到市場，這往往導致短期利率向上，而觀察目前中國5年期國債殖利率3.61%，10年期國債殖利率3.75%，利差僅0.14%，但10年期國債價格波動卻約是5年期國債的2倍，收益率與波動出現明顯不對稱。因此，元大投信認為，中短天期債券反而更具有投資價值。(資料來源：彭博資訊，2018/3/23)
3.2019年有機會！中國債逐步納入全球指數
如同A股入摩，隨著中國逐步開放債券市場以及中國債券的高吸引力，包括彭博全球綜合債券指數、花旗世界國債指數與摩根新興市場指數均表明會將中國債券納入指標。
張勝原預期，若中國債券順利納入全球債券指數市場估計預期也將帶來2,700億美元左右的資金流入，並不輸陸股錢潮。元大中國債3-5債券ETF追蹤彭博巴克萊中國國債及政策性金融債3-5年期債券指數，所投資的標的將直接受惠於資金面支持。(中金報告，2017/5)
至於納入時間點，張勝原認為，去年7月開放的債券通機制是中國債券市場國際化的一大里程碑。國際投資人不再需要在境內尋找託管行極複雜的開戶流程，直接在香港就可以開戶交易，並且交易機制也與國際慣例逐步接軌，讓國際投資者興趣度大增。
因此，中國國債在交易機制完備、稅務問題釐清、資金流動自由度提高等制度推動下，2019年有機會參照MSCI作法，採取逐步納入的方式，而因為中國為全球第三大債券市場，預期全球債券指數的權重最終也將達5.5%。(資料來源：彭博資訊，2018/3/23)
4.上證50 ETF混搭3-5年中國債ETF 讓勝率變高
對於以陸股為主要交易的投資人而言，張勝原指出，陸股市場波動劇烈，當不看好股市表現時，過去只能回到現金，但現在則可以透過中國債ETF，在股票下跌債券價格上漲時，創造更多的交易機會。
他進一步說明，其實對投資人來說，無論處在哪個景氣位置都可以進場中國債3-5 ETF(證券代號：00721B)，並分享自己的投資心法是這樣的：「依照自身風險承受度，核心資產可以放5到7成在中國債，衛星資產則布局3到5成，當陸股大跌時，約莫距離前波高點下跌10% 之際，降低手頭中國債權重，挪移1到2成資金逢低參與陸股回升。」
如此一來，對於看好中國長期經濟環境的投資人而言，建議可以依照自身風險承受度，透過元上證ETF(證券代號：006206)與中國債3-5年ETF(證券代號：00721B)長期佈局中國股市及債市。
持續留意政策執行面風險以及個股基本面
隨兩會落幕，中國今年的經濟主軸仍是去槓桿與提升經濟質量，關於如何看待中國後市，張勝原表示，整體而言就是「維穩」。經濟與政策面的穩定，不管A股入摩時間表已底定或是中國債券有望納入全球債券指數，都會讓人民幣在金融帳走向國際化。
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投資人交易ETF前，應再特別注意下列事項：1基金之操作目標在追蹤與標的指數相關之報酬，而標的成分價格波動(包括但不限於受利多、利空、股債交易市場流動性不足、交易對手之信用風險、利率風險等因素影響)將影響標的指數的走勢，然追求標的指數報酬之目標，不因標的指數劇烈波動而改變。2、雖以追蹤標的指數為操作目標，然下列因素仍可能使基金報酬偏離標的指數報酬，且偏離方向無法預估：(1)可能因應申贖或維持所需曝險比例等因素而需每日進行基金曝險調整，故基金淨值將受到每日所交易之有價證券或期貨成交價格、交易費用、基金其他必要之費用(如：經理費、保管費、上櫃費等)、投資組合成分價格波動或基金整體曝險比例等因素的影響而使基金報酬與投資目標產生偏離。(2)投資組合與標的指數相關性將受到基金持有之有價證券或期貨與標的指數之相關性等因素影響。此外，基金投資組合中持有的期貨部位，因期貨的價格發現功能使其對市場信息、多空走勢之價格反應可能不同於股票或債券，因此當市場出現特定信息時，基金淨值將同時承受期貨及債券對市場信息反應不一所產生的價格波動影響，可能使報酬將與投資目標產生偏離。有關投資策略請詳見各基金公開說明書之說明。(3)均以新臺幣計價，而所投資的有價證券或期貨標的可能為新臺幣以外之計價貨幣，因此承受相關匯率波動風險可能使報酬與投資目標產生偏離。投資人於成立日(不含當日)前參與申購所買入的每受益權單位之發行價格，不等同於掛牌上櫃之價格，參與申購投資人需自行承擔成立日起自掛牌日止期間之淨資產價格波動所產生折/溢價的風險。ETF上市櫃日前(不含當日)，經理公司不接受受益權單位數之買回。受益憑證上市櫃後之買賣成交價格無升降幅度限制，並應依證券交易所或證券櫃檯買賣中心所有關規定辦理。3.於上市櫃日後將依規定於臺灣證券交易時間內提供盤中估計淨值供投資人參考。淨值以新臺幣計價而基金主要投資標的為債券或期貨，因此匯率波動會影響淨值之計算，而計算盤中估計淨值所使用的盤中即時匯率，因評價時點及資訊來源不同，與實際基金淨值計算之匯率或有差異，因此計算盤中估計淨值與實際基金淨值計算之基金投組或有差異，投資人應注意盤中估計淨值與實際淨值可能有誤差值之風險，經理公司於臺灣證券交易時間內提供的盤中估計淨值僅供投資人參考，實際淨值應以本公司最終公告之每日淨值為準。
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