(本文由資本集團CapitalGroup提供) 瞭解資本集團
新冠肺炎疫情的發展及全球宏觀經濟環境，均可能成為2021年新興市場債券報酬的主要推動因素。持續推行的貨幣和財政刺激措施、已開發國家的復甦表現及減弱的地緣政治摩擦，皆有望為新興市場債券營造良性的循環。另一方面，在國際資本市場籌集資金的國家債務水平上升，加上部分新興市場國家即將進行選舉，均為市場帶來風險。各個發展中國家及當地政治局勢的具體情況均可能會影響表現，導致不同的新興市場債券表現存在明顯差異。
2020年，新興市場債券獲得5.8%的回報（以摩根大通全球新興市場債券指數代表），2021年的情景如何？資本集團提出新興市場債券的正面因素和面臨的挑戰，並發掘潛在價值的領域。
正面因素
貨幣政策：主要央行推行的超寬鬆政策帶來流動性，為新興市場債券提供利多的環境。新興市場債券仍是其中一個能提供可觀收益率（約4%~6%）的少數固定收益類別，而且近年來機構投資人對新興市場債券的持有量偏低。這有望在來年支持資金流入新興市場強勢貨幣和當地貨幣債券。
財政刺激措施：踏入2020年之際，已發展國家的主權債務居高不下。目前各國聚焦大規模的財政刺激措施，至少直至疫情消退。新興市場國家可透過向國家支持的大型基建項目提供所需商品而從中受惠。
商品價格週期：商品價格仍相對便宜，而我們發現價格正開始回升。全球石油需求在2020年上半年創下歷來最大跌幅後呈現回升跡象，但要重返2019年的水平仍需一段時日。雖然預期鐵礦石和銅等商品的價格將會上漲，但資本集團認為，這個商品週期將不如2008年金融危機後出現的週期強勁。當年的商品週期受中國建築業的暢旺發展所帶動，而這次不太可能重複當年的龐大規模。
已發展國家的增長：已發展國家的復甦強度將成為新興市場債券反彈的另一個重要因素，對於作為主要商品出口國，並在製造業供應鏈中扮演重要角色或高度依賴旅遊業的發展中國家尤其如此。資本集團預期今年下半年將會出現一些經濟活動回復正常的跡象。
製造業週期重拾上升軌道：資本集團預期，隨著全球經濟復甦，製造業週期重回升軌將有利於新興市場國家。儘管政策官員發表相關言論，但對於供應鏈將大規模遷離發展中國家的觀點仍存疑，而近期的製造業指數亦支持此看法。
政治背景：在拜登擔任總統期間，美國貿易政策針鋒相對的情況或許會減少。貿易政策、智慧財產權和科技方面的分歧可能持續，但減少針鋒相對和採取可預測的應對方法，應可減低新聞風險。
中國經濟率先復甦：新冠肺炎疫情波及全球各地，但由於發展中國家的封鎖措施持續時間有限，其受創程度似乎較輕。亞洲方面，及早採取嚴格的封鎖措施有效遏制新冠肺炎病毒的蔓延。中國經濟活動的復甦步伐相對迅速，應會受惠於利好的基本和技術因素。考慮到中國在區域內的貿易發展，而作為主要的商品消費國，中國經濟快速復甦將為新興市場帶來良性的循環。
面臨的挑戰
高債務負擔：在全球金融危機爆發之前，大部分新興市場國家的財政預算大致平衡。在為期十年的經濟增長疲軟及商品價格下跌後，許多新興市場國家被迫增加財政開支，自疫情發生以來尤其如此。因此，公共債務(註1)水平開始上升，部分國家面臨債務負擔不斷攀升和難以持續的實質風險。
雖然存在債務負擔增加的風險，但投資人對高收益資產的需求、國際貨幣基金組織等機構的個別注資，加上大型國際銀行的流動性支持，新興市場主權債券一般能參與國際資本市場。
脆弱的信貸：過去十年，新興市場債券市場不斷擴大，許多新借款人涉足市場，尤其是前沿市場。這導致政府對外增加舉債，匯率疲軟也導致多國的對外債務佔政府債務的比例上升。阿根廷、厄瓜多爾、黎巴嫩、委內瑞拉及尚比亞須進行債務重組，而南非、印度、墨西哥、巴西和哥倫比亞的信貸評級亦宣告下調。其中不少新興市場的基礎經濟狀況幾乎沒有抵禦新衝擊的空間，因此在投資標的選擇上，分辨不同信貸的優劣和主動管理至關重要。
改革乏力：幾個拉丁美洲和非洲新興市場國家的增長速度低於其全面潛力，原因是缺乏改革、投資疲軟及宏觀經濟政策不力。第一輪改革包括實行浮動匯率，管理通貨膨脹失控局面及減少貿易壁壘。然而，其他更複雜的結構性改革，例如提高勞工市場靈活性、推行土地改革、精簡稅務政策及加強管治，更是難以推進。
通貨膨脹：縱使通貨緊縮趨勢在疫情前已經出現，但考慮到預期低政策利率將會延續，2021年眾多發展中國家的食品、房屋及其他必需品的價格將會上漲，這些都是當地通貨膨脹因素的重要組成部分。問題在於，這個通脹週期將會是一個「週期性」的偶然現象，抑或是一股更持久的趨勢。
選舉週期：2021年，多國將舉行總統和立法機關選舉。政治事件可能會引發市場動盪，但就市場前景而言，短期內估值的急劇變動將可望為投資人創造進場的機會。
(註1)公共債務是指一個國家中央政府的未償還債務總額。對外債務是向外國貸款人借取的債務，是整體國家債務的一部分。
以上資料來源(除特別說明)：資本集團，中租投顧整理，以上資料時間(除特別說明)：2021/1/21
【中租投顧獨立經營管理】
本公司經主管機關核准之營業執照字號為 109 年金管投顧新字第 039號；本公司開辦境外基金電子交易業務核准字號為金管證四字第 0960015888 號；本公司開辦國內證券投資信託基金電子交易業務核准字號為金管證投字第1040014706 號。
本公司重要聲明:本網站所提供之資料僅供參考，任何人據此等資料而做出或改變投資決策，須自行承擔結果。本網頁部分系統化之查詢功能，其基金名稱及內容係直接載錄自TDCC台灣集中保管結算所。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。以上僅為歷史資料模擬投資組合之結果，不代表本投資組合之實際報酬率及未來績效保證，不同時間進行模擬操作，其結果亦可能不同。以上內容僅供參考，投資人應依照自身風險屬性及判斷，做出最後投資決策並自負損益。本文件所提供的資訊無法適用於所有客戶或投資人，讀者應審慎考量本身之投資風險，並就投資結果自行負責。本文件之製作，係以本公司認為可靠之資訊為依據，本公司雖盡力使用可靠且廣泛的資訊，但本公司並不保證各項資訊之完整性及正確性。本文件中所提出之意見係為本文件出版當時的意見，相關資訊或意見若有變更，本公司將不會另行通知。本公司亦無義務更新本文件之內容或追蹤研究本文件所涵蓋之主題。本文件不得視為買賣有價證券或其他金融商品的要約或要約之引誘。非經本公司事先書面同意，不得發送或轉送本文件予第三人轉載或使用。本公司就可靠資料或來源提供適當之意見與消息，但不保證資料來源之完整性及正確性，如有任何遺漏或疏忽，請即通知本公司修正，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，對此不負任何法律責任。
本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。本公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；本公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可向本公司及基金之銷售機構索取，或至公開資訊觀測站、境外基金資訊觀測站及本公司網站(https://www.ezfunds.com.tw)中查詢。
本公司擔任資本集團(CapitalGroup)總代理，所推介顧問及提供之各系列基金之研究報告，同時是本公司擔任總代理人或銷售機構所銷售之基金系列，因此可能產生利益衝突之風險。
本公司備有基金公開說明書﹑簡式公開說明書及投資人須知供索取，有關投資人應負擔之費用率(含分銷費用)已揭露於基金公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或基金資訊觀測站中查詢。本公司提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳基金公開說明書。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。基金投資一定有風險，最大可能損失為投資金額之全部，基金所涉相關風險應詳參基金公開說明書所載。
依金融消費者保護法最新相關規定，為提供投資人更好的投資服務，本公司即日起施行「投資屬性評估」程序，您於中租投顧基金平台https://www.ezfundz.com.tw完成「投資人投資屬性評量」，本公司將依客戶屬性做商品適合度規範並至少每年請您更新一次，若未能完成屬性評估屆時將會影響您的交易。
基金風險收益等即為投信投顧公會針對基金之價格波動風險程度，依基金投資標的風險屬性與投資地區市場風險狀況編制，分類為RR1-RR5五級，數字愈大代表風險愈高。此風險級數僅供參考，基金風險收益等及風險適性分類係基於一般市場狀況反應市場價格波動，無法涵蓋所有風險，不宜作為投資唯一依據投資人仍應注意所投資基金個別的風險。
基金風險收益等級風險適性分類係基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險，不宜作為投資唯一依據，投資人仍應注意所投資基金個別的風險。
鑑於目前國際政治及經濟情勢多變，對於所投資之外國證券市場，應注意該外國證券交易市場國家主權評等變動情形，以確保自身投資權益。
基金交易係以長期投資為目的，不宜期待於短期內獲取高收益。任何基金單位之價格及其收益均可能漲或跌，故不一定能取回全部之投資金額。投資人申購前應自行了解判斷。
基金短線交易規定：依公開說明書之規定，基金公司不鼓勵短期或是過度交易（以下稱「擇時交易」），當基金公司或股務代理機構認定投資人之交易可能妨礙基金投資組合效率管理、可能實質增加基金交易成本、管理成本或稅捐，或是在其他方面不利於基金公司及其股東的權益時，會試圖限制或拒絕此類交易。基金公司得於必要時，要求銷售機構提供投資人於一定期間內之交易紀錄，以便基金公司監控可能涉及擇時交易之投資人。當投資人之交易行為被認定為擇時交易，基金公司可能暫時或是永久禁止投資人後續之申購，或是限制該投資人以後任何申購的金額、次數或頻率，以及／或是投資人之後可能要求的申購、轉換或贖回之方式。投資人申購前請務必詳閱公開說明書投資人資訊之交易政策章節，以了解短線交易規定。
各基金所採用之「公平價格調整」（或「反稀釋」）、短線交易及「價格調整機制（或「擺動定價」）」等機制，相關說明請詳各基金公開說明書。投資人應遵守基金公開說明書所列相關交易規定與限制。
投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
投資涉及新興市場之基金：基金投資涉及新興市場部份，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。
投資涉及大陸地區之基金：依現行法令規定，境外基金投資大陸地區之有價證券以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資前述有價證券總金額不得超過該境外基金淨資產價值之百分之二十(法令另有規定除外)，投資人亦須留意中國證券市場特定之政治及經濟等投資風險。
配息型基金：基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。投資人於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。本公司基金配息組成項目表請至本公司網站（境外基金請至總代理人網站）查詢。股票型基金月配息係依基金投資組合於當年特定時間點之對比指標或投資組合股利率為決定基準，並參酌市場環境分析，決定未來1年之配息金額，基金配息政策乃以避免過度侵蝕本金為目標。股票型基金之配息類股的配息來源可能為本金。
債券型基金：債券價格與利率呈反向變動，當利率下跌，債券價格將上揚；而當利率上升，債券價格將會走跌。
以投資高收益債券為訴求之基金：以投資高收益債券為訴求之基金適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。本基金經金融監督管理委員會核准，惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。境外高收益債券基金可能投資於符合美國Rule144A 規定之債券。美國Rule 144A債券，並無向美國證管會註冊登記及資訊揭露之特別要求，同時僅有合格機構投資者可以參與該市場，交易流動性無法擴及一般投資人，投資人投資前須留意相關風險。本公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；本公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。
含新臺幣多幣別基金及外幣計價基金：如投資人以其他非該計價幣別之貨幣換匯後投資者，須自行承擔匯率變動之風險，當該計價幣別相對其他貨幣貶值時，將產生匯兌損失。因投資人與銀行進行外匯交易有賣價與買價之差異，投資人進行換匯時須承擔買賣價差，此價差依各銀行報價而定。此外，投資人尚須承擔匯款費用，且外幣匯款費用可能高於新臺幣匯款費用。投資人亦須留意外幣匯款到達時點可能因受款行作業時間而遞延。人民幣目前屬管制貨幣，無法自由兌換，且受到外匯管制及限制，相較於其他貨幣可能有較高之轉結匯成本及投資風險，投資人應留意相關政策限制及政策變動風險。
指數型基金：指數型基金，以追蹤標的指數之績效表現為投資目標，基金之投資績效將視其追蹤之標的指數之走勢而定，當標的指數波動劇烈時，基金之淨資產價值將有較大的波動風險。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可向本公司及基金之銷售機構索取，或至公開資訊觀測站、境外基金資訊觀測站及本公司網站中查詢。投資人申購指數型基金時，會收取申購交易費併入基金資產，用以支付基金調整投資組合的交易成本。各子基金之申購價格包含發行價格及申購交易費。本基金成立日前(不含當日)，申購交易費為零，交易成本直接反映在淨值上。除經理公司同意外，自本基金成立日起，目前股票指數基金每受益權單位之申購交易費依該基金公開說明書所載為準。經理公司應每日於公司網站揭露各子基金的淨值、申購價格及買回價格。
指數股票型基金：本基金自上市日或上櫃日起以追蹤標的指數之績效表現為投資目標，基金之投資績效將視其追蹤之標的指數之走勢而定，當標的指數波動劇烈時，基金之淨資產價值將有較大的波動風險。指數股票型基金自成立日起，即得運用基金進行投資組合佈局，基金投資組合成分價格波動會影響基金淨值表現。投資人於成立日(不含當日)前參與申購所買入之每受益權單位之發行價格，不等同於基金掛牌上市或上櫃後之價格，參與申購之投資人需自行承擔基金成立日起至上市日或上櫃日止期間之基金淨值波動所產生的風險。本基金受益憑證上市或上櫃後之買賣成交價格無升降幅度限制，並應依臺灣證券交易所或財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心有關規定辦理。基金自成立日起，即得運用基金進行投資組合佈局，基金投資組合成分價格波動會影響基金淨值表現。指數股票型基金之特性、相關投資風險及投資人應負擔之成本費用等資訊，請詳閱基金公開說明書。
投資標的為REITs為訴求之基金：以主要投資標的為REITs為訴求之基金，以及主要業務為提供融資、交易、持有、開發和管理不動產相關業務的公司股票。REITs係一種信託基金，其投資標的為特定之不動產，REITs在股票交易所掛牌上市，流通性高，但不同於股票股東可依據公司法及公司章程之規定，具有公司盈餘分配權，對公司營運亦有決定或表決權，REITs投資者的權利行使依不動產證券化條例及信託契約之規定，主要為享有租金收入之分配權，但無權參與標的不動產之經營，為鼓勵REITs將租金收益配發予投資者，多數國家提供分離課稅或免徵企業所得稅等稅負優惠。
