差勁的製造業採購經理人指數與下降中的職缺空位數，讓市場再度認為聯準會將提早結束貨幣緊縮政策，對於明年底聯邦基金目標利率預估值也由9月30日的4.33%降至4.09%，激勵美國股市連續兩日大漲。美股已經跌完了還是又一次的熊市反彈？投資又該如何因應？
1. 好消息，本益比已經跌夠多了
美國經濟衰退時，美債殖利率與風險溢酬變化
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採標普500指數，資料日期：2022/10/5。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
股價可拆分成本益比與每股盈餘兩部分（P=P/E*EPS），而本益比又等於無風險利率加上風險溢酬後的倒數（E/P=無風險利率+風險溢酬）。從過往幾次美國經濟陷入衰退的經驗來看，美國10年公債殖利率於經濟衰退期間平均下降1.8%，而美國股市於經濟衰退時的平均風險溢酬為2.5%。假設美國10年公債殖利率升高至5%，經濟衰退時美國10年公債殖利率將降至3.2%，加上2.5%風險溢酬，美股本益比為17.6倍（1/（3.2%+2.5%）），與目前的18.6倍非常接近，美國股市本益比進一步大幅下降空間有限。
2. 壞消息，企業盈餘還沒開始惡化
從本益比角度來看，美股潛在跌幅有限，那每股盈餘呢？從1955年以來，美國股市每股盈餘年增率與美國製造業採購經理人指數年增率走勢相仿，且製造業採購經理人指數具有領先效果，當製造業採購經理人指數下跌後一年，每股盈餘年增率才會跟隨下降。目前美國製造業採購經理人指數年增率為-15.9%，假設兩者關係不變，美國股市每股盈餘將於明年9月降至172美元，低於目前的204美元。「鉅亨買基金」認為目前市場對於企業盈餘看法仍較樂觀，預期美國經濟可以實現軟著陸，未將經濟衰退納入考量。
製造業採購經理人指數暗示每股盈餘將降低
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採標普500指數，資料日期：2022/10/5。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
3. 最低點難尋，現在開始分批進場
美股大跌後，定期定額報酬率優異
資料來源:Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採標普500指數，此處大跌為股價從近一年高點跌幅超過25%，資料期間：1929-2022。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
綜合來看，美國股市本益比修正接近尾聲，每股盈餘則還有些許下降空間，股市離底部距離不再遙遠。截至9月底，美國股市從近一年高點跌幅超過25%，而從1929年以來，當美國股市從近一年高點下跌超過25%時，未來3年與5年定期定額平均報酬率分別為15.2%與39.3%，正報酬機率則分別為88%與93%。「鉅亨買基金」認為通膨再度升高且美國股市長期陷入盤整機率極低，建議可現在開始設定分批進場計畫或是直接開始定期定額扣款，避免錯過下一輪美股上漲趨勢。
鉅亨投資策略
基金操作上，建議如下：
美元高品質資產，加上美股分批進場
雖然每股盈餘惡化這件事還未反映在股價中，但我們仍看好聯準會能成功透過經濟衰退來壓低通膨，美國股市低點出現在未來幾個月的機率非常高，建議除了用美元高品質債券基金度過短期波動外，也可開始分批進場逢低布局美股基金。
《鉅亨買基金》精選基金推薦
先機環球動態債券基金L類累積股(美元)(基金之配息來源可能為本金)
景順美國價值股票基金A股美元
PIMCO美國股票增益基金-E級類別(累積股份)
★ 【MoneyDJ限定優惠】鉅亨買基金終身0手續費力挺→立即開戶領取豪禮
了解更多對抗通膨的投資辦法 → 請上MoneyDJ專欄
「鉅亨買基金」獨立經營管理
本資料僅供參考，「鉅亨買基金」已盡力就可靠之資料來源提供正確之意見與消息，但無法保證該等資料之完整性。內容涉及新興市場部分，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響，匯率走勢亦可能影響所投資之海外資產價值變動。投資人應依其本身之判斷投資，若有損益或因使用本資料所生之直接或間接損失，應由投資人自行負責，本公司無須負擔任何責任。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書及投資人須知。
基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險，基金經理公司以往之經理績效不保證基金最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書及投資人須知。
各銷售機構備有基金公開說明書及投資人須知，歡迎索取。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用），已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。
投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
投資人投資以非投資等級債券基金為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。本基金經金管會核准，惟不表示絕無風險。由於非投資等級債券基金之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。
基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上 下波動。
基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。各基金由本金支付配息之相關資料，投資人可至各投信基金公司及總代理人網站查詢。
有關基金之 ESG 資訊，投資人應於申購前詳閱基金公開說明書或投資人須知所載之基金所有特色或目標等資訊。
投資人申購基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的;投資人應留意衍生性工具/證券相關商品等槓桿投資策略所可能產生之投資風險(詳見公開說明書或投資人須知)。
鉅亨證券投資顧問股份有限公司 │ 客服信箱：cs@anuegroup.com.tw
公司地址：台北市信義區松仁路89號2樓A-2室│ 服務專線：(02)2720-8126 │ 服務時間：09:00-17:00
