美國聯準會近日多次重申鷹派升息立場，表示將不惜代價地打擊通膨。對於經濟衰退的擔憂，許多投資人考慮是否該減碼手上的資產，轉向極為保守的投資策略。根據美國銀行的統計調查，目前基金經理人的股票配置降至歷史低位，現金部位則來到歷史高位。除了逃離市場這條路，投資人真的別無選擇了嗎？現在到底該如何因應才是最聰明的做法？
1. 市場情緒過份樂觀
自烏俄戰爭以來，糧食、能源的價格屢創新高，全球通膨率隨之衝高並陷入經濟放緩的步伐。從下圖可以看到，美國消費者物價年增率在2022年6月來到9.1%，為近40年的新高點，遠遠超過聯準會2%的水準。且美國最新公佈的8月份通膨數據又高於預期，更加堅定了聯準會將大幅升息的必要性。而儘管市場的基本面不佳、諸多的利空因素也並未解決，恐慌指數相較於過去卻沒有充分反映，可發現市場目前過於樂觀地看待通膨及聯準會的貨幣政策。
通膨衝高，恐慌指數並未充分反映
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採美國消費者物價年增率、芝加哥選擇權交易所標準普爾500波動率指數，資料期間為1990/1-2022/8。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
2. 經濟衰退可能性高
市場情緒太過樂觀，認為只要成功降低通膨或經濟數據惡化，聯準會政策就可能轉向，經濟就得以軟著陸。從下圖可以看到，通常利率升高會壓低股市的本益比，因此聯準會如果要將通膨降回2%的目標，未來一年全球勢必會處在高利率的環境當中，美國股市的表現可能不甚理想。且目前美國公債的長短期殖利率呈現嚴重倒掛，因此經濟陷入衰退的可能性極高，市場表現有很大機率會落在歷史的後段班水準。
美股未來表現恐不佳
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，資料期間為1962/1-2022/8。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
3. 投資人可以怎麼做
如果較悲觀地假設市場即將落入歷史表現最差的後25%，根據滾動三年的資產配置最適化回測結果可以看到，若你是將目標報酬設定在4%的保守型投資人，應配置80%在美國公債、10%美國高收益債以及各5%的美國股市與美國投資等級債；若你是較積極的投資人，將目標報酬設定在8%，那就需要將50%投入到美國股市、並配置45%的美國高收益債以及5%的美國公債。可發現若做好適當的資產配置，在市場表現極差時，還是有望得到預設的目標報酬。
市場表現落在歷史後段班的資產配置方式
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採滾動三年、目標報酬為第三四分位數的表現，資料期間為1991/12-2022/8。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
鉅亨投資策略
通膨失控，投資可以不失控
全球通膨衝高、進入高利率時代，而目前市場情緒還太過樂觀，但經濟衰退的可能性極高。若較悲觀地假設市場即將陷入歷史後段班的慘況，只要根據自己的投資屬性做好資產規劃，在市場表現極差時，還是有望得到目標報酬。
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