從去年2月高點至今年10月，全球非投資等級債券價格跌幅高達21.7%，逼近2001年安隆弊案與2009年雷曼倒閉時創下的驚人跌幅。「鉅亨買基金」認為這次升息的重大災區集中於加密貨幣相關企業，影響力遠低於安隆與雷曼，蔓延至其他領域並造成巨大衝擊的機率不高，非投資等級債券充滿吸引力。
1. 一樣的經濟數據與前景，非投資等級債券卻提供更高風險溢酬
美國非投資等級債券風險溢酬遠高於美股
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採羅素3000與美銀美林美國非投資等級債券指數，資料日期：2022/11/21。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
經歷一樣的升息與一樣的經濟數據，美國股市與債券市場卻呈現截然不同的反應，美國股市風險溢酬一度降低至1%以下，而美國非投資等級債券風險溢酬卻高達4.8%。若觀察2001年、2008年與2020年時風險溢酬變化，可發現過去經濟退時股市與債市的風險溢酬均同時升高。而這次兩者獨立的異常走勢代表兩種可能，一個是股市是對的，美國非投資等級債券價格跌過頭了；第二個則是債市是對的，美國股市面臨落後補跌的壓力。
2. 風險溢酬差距超過3.5%，美國非投資等級債券潛在報酬高於美股
目前美國非投資等級債券與美國股市風險溢酬差距為3.7%，遠高於近10年平均的2.1%。從1997年以來，當兩者風險溢酬差距大於3.5%時，美國非投資等級債券未來1年與2年平均報酬率為9.1%與18.9%，高於美國股市的7.9%與17.6%。且除了平均報酬率較高外，美國非投資等級債券未來1年與2年正報酬機率分別為77%與85%，同樣高於美國股市的68%與68%。
美國非投資等級債券與美股風險溢酬差距超過3.5%後表現
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採羅素3000與美銀美林美國非投資級債券指數，資料日期：2022/11/21。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
3. 主要產業債券價格跌幅都逼近安隆與雷曼倒閉時期
非投資等級債券主要產業近一年債券價格表現
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採美銀美林美國非投資等級債券各產業指數，資料期間：2022/11/21。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
全球高收益債券持債主要集中於消費品、通訊、能源、資本財與科技等產業，佔整體非投資等級債券的比重超過80%（Bloomberg非投資等級債券指數）。扣除掉油價居高不下且資本支出計畫保守的能源業，消費品、通訊、資本財與科技業是非投資等級債券價格可能出現進一步跌幅的來源。從上圖可看出，目前這四個產業近一年債券價格跌幅介於17%至22%間，除非發生如同安隆財報造假與雷曼倒閉等級事件（從安隆與雷曼後的加強監管與經濟數據來看，發生機率不高），不然這四個產業債券價格進一步大幅下跌空間有限。
鉅亨投資策略
基金操作上，建議如下：
非投資等級債券基金優於股票基金
相較於美國股市的低風險溢酬，美國非投資等級債券風險溢酬高出許多，不管未來美國經濟是軟著陸還是硬著陸，美國非投資等級債券未來一至兩年的潛在報酬率都高於美國股票，建議提高整體債券占資產配置比重。
《鉅亨買基金》精選基金推薦
摩根基金-JPM環球非投資等級債券(美元)-A股(累計)(本基金配息來源可能為本金)
聯博-全球非投資等級債券基金A2股美元(基金之配息來源可能為本金)
安盛環球基金-美國非投資等級債券基金ACAP美元(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)
★ 【MoneyDJ限定優惠】鉅亨買基金終身0手續費力挺→立即開戶領取豪禮
了解更多對抗通膨的投資辦法→ 請上MoneyDJ 專欄
「鉅亨買基金」獨立經營管理
本資料僅供參考，「鉅亨買基金」已盡力就可靠之資料來源提供正確之意見與消息，但無法保證該等資料之完整性。內容涉及新興市場部分，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響，匯率走勢亦可能影響所投資之海外資產價值變動。投資人應依其本身之判斷投資，若有損益或因使用本資料所生之直接或間接損失，應由投資人自行負責，本公司無須負擔任何責任。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書及投資人須知。
基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險，基金經理公司以往之經理績效不保證基金最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書及投資人須知。
各銷售機構備有基金公開說明書及投資人須知，歡迎索取。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用），已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。
投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
投資人投資以非投資等級債券基金為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。本基金經金管會核准，惟不表示絕無風險。由於非投資等級債券基金之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。
基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上 下波動。
基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。各基金由本金支付配息之相關資料，投資人可至各投信基金公司及總代理人網站查詢。
有關基金之 ESG 資訊，投資人應於申購前詳閱基金公開說明書或投資人須知所載之基金所有特色或目標等資訊。
投資人申購基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的;投資人應留意衍生性工具/證券相關商品等槓桿投資策略所可能產生之投資風險(詳見公開說明書或投資人須知)。
鉅亨證券投資顧問股份有限公司 │ 客服信箱：cs@anuegroup.com.tw
公司地址：台北市信義區松仁路89號2樓A-2室│ 服務專線：(02)2720-8126 │ 服務時間：09:00-17:00
