MoneyDJ新聞 2026-09-24 09:58:01 黃文章 發佈
金拓新聞報導，BMO資本市場（BMO Capital Markets）最新貴金屬報告指出，黃金投資需求仍相對強勁，投資人持續利用黃金對沖貨幣貶值相關風險，以及對美國財政永續性的疑慮。與此同時，全球實體黃金需求重新增強，也為金價提供新的支撐。
該行分析師在報告中表示：「實體需求似乎正在增強。印度當地市場的折價持續收窄，同時婚禮相關需求仍具有韌性；中國進口、ETF買盤以及期貨交易活動，也都顯示基本投資需求保持健康。」
展望未來，BMO經濟研究團隊預期，聯準會將在今年底前再升息25個基點。儘管如此，報告表示，黃金能夠承受較高利率的能力，再次顯示其與債券殖利率之間的傳統關係正在弱化。分析師指出：「黃金與持有機會成本之間日益脫鉤，投機性需求與官方部門需求提供了強大的抵銷力量。」
BMO表示，投資需求在這種脫鉤現象中扮演重要角色。過去一週，全球黃金支持型交易所交易基金（ETF）吸引42億美元資金流入，使黃金ETF總持倉量接近中東衝突爆發前的水準。其中，北美上市基金吸引22億美元資金流入，歐洲基金吸引11億美元，中國基金則吸引6.37億美元。
黃金目前所面臨的高利率環境確實存在，但市場對利率的影響可能已經逐漸消化。自聯準會最近一次會議後，美元與10年期美國公債殖利率均明顯上升，理論上應該進一步提高黃金的持有成本。然而，金價在升息前已經出現一波下跌，升息之後則大致維持在每盎司4,300至4,400美元區間。BMO因此認為，金價在不利環境下仍能維持韌性，本身就是值得注意的市場訊號。
分析師指出，投資人持續利用黃金對沖貨幣貶值風險，以及對美國財政永續性的疑慮。這代表黃金的投資邏輯正在發生變化。過去投資人可能主要從利率、美元與通膨之間的關係判斷金價，如今則越來越重視政府債務、財政赤字與貨幣購買力等較長期的風險。
BMO特別強調「去美元化」的兩種形式。第一種是地緣政治上的去美元化，也就是部分國家降低對美元資產的依賴；第二種則是投資人基於對主權債務增加及貨幣貶值的疑慮，而增加黃金配置。後者尤其值得注意，因為即使美元本身仍然強勢，只要投資人擔心未來貨幣購買力下降，黃金仍可能成為資產配置中的重要避險工具。
BMO也認為，實體需求正在成為金價的重要支撐。印度是全球第二大黃金消費市場，目前正進入節慶與婚禮旺季，即使金價處於歷史高檔，消費者仍然持續購買黃金。值得注意的是，消費者開始轉向較輕重量的珠寶，這代表高金價確實正在改變消費行為，但並未完全消除需求。
BMO指出，中國8月非貨幣用途黃金淨進口量達124.5公噸，年增48%，而截至8月底的累計進口量已超過2025年全年。除了實體黃金進口之外，中國黃金ETF截至8月底也增加約44公噸，上海期貨交易所黃金期貨平均每日成交量則較前月增加36%，達到每日396公噸。數據顯示中國投資人與實體市場對黃金的參與仍然相當活躍。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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