MoneyDJ新聞 2026-09-09 09:55:13 黃文章 發佈
金拓新聞報導，法國興業銀行分析師麥可·海格（Michael Haigh）與傑瑞米·塞勒姆（Jeremy Sellem）報告指出，黃金已經進入2026年多頭行情的新階段，其特徵不是單純由投機動能推動，而是「各類市場參與者廣泛且具有結構性的信心」。最初由地緣政治衝擊引發的黃金行情，後來已經演變成實體、期貨與選擇權部位同步增加的現象。
法國興業銀行指出，8月黃金ETF淨流入達201公噸，創下歷史上第三大的單月增持量，甚至超越2022年俄羅斯入侵烏克蘭以及2012年聯準會宣布第三輪量化寬鬆後的資金流入。這顯示目前投資人對黃金的需求，已經不只是因應短期市場恐慌，而是重新將黃金納入資產配置的一部分。
更重要的是，黃金的需求來源並非只有金融市場。世界黃金協會最新資料顯示，2026年第二季全球央行淨購金量達289公噸，較第一季大幅增加，而且創下第二季歷史新高。調查也顯示，高達89%的央行受訪者預期未來一年全球黃金儲備將增加，另有45%預期自身黃金持有量將提高。這意味著央行購金已逐漸從戰術性操作轉變為長期儲備政策。
法國興業銀行認為，2022年之後黃金市場已經出現「制度性轉變」。過去的傳統模型認為，實質利率上升、美元走強應該對黃金形成明顯壓力，但近幾年金價卻持續處於歷史高檔。這代表影響黃金價格的變數正在改變。去美元化、地緣政治風險、主權債務增加以及央行購金，正在部分抵銷高實質利率對黃金的不利影響。
因此，市場不能再單純以「美國利率上升＝黃金下跌」來判斷金價。事實上，目前最大的變化在於，黃金正在成為一種不依賴任何單一國家信用的儲備資產。當全球政府債務持續增加、財政赤字擴大，以及地緣政治衝突頻繁發生時，黃金的「無主權信用風險」特性反而更加重要。
黃金目前最大的短期壓力仍然來自聯準會。如果美國通膨再次升溫，導致聯準會採取更加強硬的貨幣政策，美元與美債殖利率可能進一步上升，黃金仍可能出現修正。近期市場已因美國就業數據強勁及油價上升而提高升息預期，金價也受到壓抑。
不過，問題在於聯準會究竟還能升息多少。法國興業銀行認為，市場已經提前消化相當程度的鷹派政策重新定價，因此除非出現「規模明顯更大的通膨衝擊」，否則利率再次大幅重新定價的空間有限。這意味著黃金目前最大的利空，很可能已經有相當部分反映在價格之中。
值得注意的是，金價目前的支撐並不完全來自投資人對通膨的擔憂。事實上，若單純把黃金視為通膨避險工具，目前的金價表現已經難以完全用傳統模型解釋。真正推動黃金長期重估的，是貨幣信用、財政赤字、地緣政治以及全球儲備資產配置的結構性變化。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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